金融行业海外银行专题研究报告之二：富国银行经验与我国零售银行发展（下篇）-20200615-兴业证券-31页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国零售银行的发展现状与未来潜力，并将其与富国银行进行对标比较，探讨了中国零售银行的估值空间及投资价值。

主要观点

1. 中国零售银行业务需求支撑：

   • 自2000年起，中国居民消费水平持续上升，消费贷体量显著增长。
   • 2007-2014年，中国消费贷年均增速超过57%，2014年体量约为2007年的5倍。
   • 政府自2011年起出台多项政策支持小微企业融资，推动零售银行发展。

2. 中国零售银行的发展阶段：

   • 招商银行处于零售业务成熟阶段，其存款成本、不良率控制和中间业务发展为其估值提供支撑。
   • 平安银行处于转型阶段，净利润出现拐点，汽车贷款处于行业龙头地位。
   • 宁波银行处于成长阶段，致力于通过“211工程”扩展客户群体，提升零售业务规模。

3. 中国零售银行的业务模式：

   • 招商银行产品线覆盖客户全生命周期，中间业务发展迅速。
   • 平安银行个人业务未覆盖全生命周期，但对公业务正在扩展，以满足全生命周期需求。
   • 宁波银行风险管控覆盖全生命周期，但产品线仍需完善。

4. 资产质量与盈利能力：

   • 招商银行与宁波银行的ROE水平超过富国银行2015年的峰值，资产质量优于富国银行。
   • 平安银行ROE略低于富国银行，但其资产质量在可控范围内。
   • 招商银行和宁波银行的不良率低于富国银行，资本充足率优于富国银行。

5. 估值分析：

   • 招商银行和恒生银行的PB处于历史低位，具备提升空间。
   • 中国零售银行整体估值仍有潜力，建议投资者关注。

关键信息

重点公司及评级

招商银行

• 零售业务发展成熟，存贷比、净息差、不良率等指标表现优异。
• 零售客户存款规模位居全国性中小型银行第一，存款成本排名第二。
• 零售贷款规模排名第三，贷款收益率和不良率在上市银行中表现突出。
• 中间业务收入占比高，手续费及佣金收入占中收的74%，其中银行卡手续费和产品托管佣金贡献最大。

平安银行

• 依托平安集团资源，具备较强的综合金融能力和交叉销售优势。
• 2016年起全面转向零售银行，零售业务占比提升，利润增长。
• 汽车贷款处于行业领先地位，2019年获得银行业首张汽车金融牌照。
• 通过核销存量信用风险，改善资产质量，提升盈利能力。

宁波银行

• 专注于江浙地区的客户，战略定位为“211工程”。
• 零售公司客户和零售个人客户数量持续增长。
• 风险管控能力强，但产品线尚不完善，未来仍有发展空间。

估值分析

• 招商银行和恒生银行的PB分别处于其3年估值中枢的最低3%和31%，估值仍有提升空间。
• 零售银行整体估值潜力大，建议投资者关注。

风险提示

1. 整体固定收益信用风险上升；
2. 低利率环境下，风险错配风险；
3. 代客理财业务资产配置风险；
4. 宏观经济下行带来的资产质量恶化；
5. 公司经营风险。