20200420-国金证券-机械行业研究_全产业链视角看半导体检测设备_32页_2mb

机械行业研究总结

核心内容

本报告主要聚焦于半导体检测设备行业，分析其市场现状、发展趋势、竞争格局以及国产替代的可能性。报告指出，检测环节是半导体设备领域最具国产化潜力的部分，国内企业如精测电子、华峰测控和长川科技在该领域表现突出，具备成为国产龙头的潜力。

主要观点

• 半导体检测设备是芯片良率控制的关键：检测设备主要用于晶圆制造和芯片成品的质量控制，能够提升良率、降低成本，是半导体制造不可或缺的环节。
• 市场容量巨大：全球半导体检测设备市场规模超过800亿元，其中前道量测设备约406亿元，后道测试设备约399亿元。中国大陆半导体检测设备+服务年需求超过200亿元，进口替代需求强烈。
• 检测技术门槛高：半导体检测设备技术门槛高于面板检测设备，且检测对象为定制化芯片，技术难度和复杂度较高。
• 行业处于第9轮上行周期：受5G及物联网技术发展推动，全球半导体设备行业进入上行周期，尽管短期受疫情影响，但中长期增长逻辑不变。
• 国产替代前景广阔：随着下游晶圆厂资本开支增长，国产半导体检测设备企业有望逐步替代进口产品，尤其是中芯国际和长江存储等国内龙头企业。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金机械指数：2424
• 沪深300指数：3839
• 上证指数：2838
• 深证成指：10528
• 中小板综指：9913

行业现状

• 全球半导体检测设备市场呈现寡头垄断格局，科磊半导体、爱德万、泰瑞达三家公司合计在中国大陆收入约150亿元。
• 半导体检测设备占整线投资约80%，占专用设备约17%。

国产企业表现

• 精测电子：是国内唯一布局前道量测和后道测试设备的公司，已获得长江存储订单，具备持续量产能力。
• 华峰测控：在测试机和分选机领域取得显著进展，客户包括中芯国际、长电科技等。
• 长川科技：在测试机和分选机领域也取得一定市场份额。

投资建议

• 重点推荐：精测电子
• 建议关注：华峰测控、长川科技

风险提示

• 半导体设备国产化进度低于预期
• 新冠疫情对下游需求影响超预期

驱动因素与关键假设

• 驱动因素：5G及物联网技术发展、先进制程升级带动下游资本开支扩张
• 关键假设：未来5-10年，国内有望诞生一家收入规模40亿元的半导体检测设备龙头；国产设备在技术上持续突破并获得下游认可

行业预测

• 精测电子半导体业务收入有望在未来三年维持80%以上复合增长
• 长江存储和中芯国际作为国内重点晶圆厂，其设备采购需求预计分别为44亿元（未来5年年均）和30亿元（2020年）

与市场不同观点

• 市场认为国产设备难以打破海外寡头格局，份额难以突破10%-20%
• 报告认为，随着国内晶圆厂对国产化的需求增强，国产设备有望占据一定市场份额

催化剂

• 国产设备供应商进入长江存储和中芯国际采购体系
• 行业新产品开拓顺利

国外主要企业分析

科磊半导体

• 全球前道量测设备龙头
• 市场地位：市占率稳定在60%左右
• 财务指标：年利润超过80亿元，毛利率长期维持在60%左右
• 研发占比：15%-20%
• 股东结构：主要为美系资本，如先锋集团、黑石集团等

爱德万

• 全球后道测试设备巨头
• 市场地位：全球后道测试设备市占率超过40%
• 财务指标：年收入172亿元，净利率20%
• 研发占比：15%-20%
• 区域结构：中国大陆和中国台湾合计占比约56%

泰瑞达

• 仅次于爱德万的后道测试设备企业
• 市场地位：市占率约30%
• 财务指标：年收入160亿元，净利润31亿元，毛利率长期维持在60%左右
• 研发占比：15%-20%
• 区域结构：中国大陆收入占比最高，达36亿元

国产企业潜力分析

精测电子

• 布局最完整：同时布局前道量测和后道测试设备
• 技术路径：自主研发+外延收购（如收购WINTEST、IT&T等）
• 国家大基金入股：持股15%，增强订单获取能力
• 订单进展：已进入长江存储采购体系，有望进入中芯国际

华峰测控

• 主要产品：测试机、分选机等
• 客户群体：包括长电科技、通富微电、华天科技等
• 收入规模：2019年收入2.55亿元

长川科技

• 主要产品：测试机、分选机等
• 客户群体：包括长电科技、华天科技、士兰微等
• 收入规模：2019年收入4.03亿元

上海睿励

• 主要产品：光学检测设备、硅片厚度及翘曲测量设备等
• 客户群体：包括三星等国际大厂
• 收入规模：2018年收入约0.27亿元

总结

半导体检测设备行业前景广阔，国产替代趋势明显。精测电子在技术布局、研发能力和客户拓展方面表现突出，具备成为国产龙头的潜力。华峰测控和长川科技也在测试设备领域取得一定进展，值得关注。行业处于上行周期，但需关注疫情对下游需求的潜在影响。