传媒行业深度研究报告：民办国际学校行业，解码三千亿空白市场，善扩者终成王-20180401-华创证券-51页-1mb

民办国际学校行业深度研究报告总结

核心内容概述

民办国际学校作为中国国际教育的重要组成部分，已成为出国留学的主要办学主体。当前行业呈现供小于需的态势，市场规模约为560亿元，但市场空间预计超过3300亿元。随着中高收入家庭数量的增加和政策对公立学校国际部的限制，民办国际学校迎来了快速增长的机遇。

主要观点

1. 民办国际学校是主力
   中国约50%的国际学校为民办学校，33%为公立学校国际部，17%为外籍人员子女学校。民办学校因政策支持和市场需求扩大，成为主要扩张力量。

2. 行业供小于需，市场潜力巨大
   中国有约200万高净值人群和1亿中产阶级人群，对应超过500万低龄留学群体。若国际学校渗透率为56%，市场空间可达到3300亿元。

3. 集团运营具备规模优势
   国际学校集团在运营中具有成本控制、快速扩张等优势，其首要目标是提升在校学生人数。运营模式和学校利用率是核心指标。

4. 投资建议

   • 枫叶教育：采用轻资产运营模式，拓展办学网络及配套服务，预计2018/2019年归母净利润分别为5.15/6.23亿元，维持“推荐”评级。
   • 博实乐：与碧桂园等地产公司合作，实现轻资产扩张，预计2018年归母净利润为2.80亿元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 市场结构：民办国际学校占比50%，公立学校国际部占比33%，外籍人员子女学校占比17%。
• 市场规模：2017年市场规模约为560亿元，潜在市场空间超过3300亿元。
• 课程体系：主要包含IB、A-Level、AP、加拿大课程和澳洲课程五类，其中IB课程认证周期最长，收费最高。
• 学费水平：平均学费约为11.6万元/年，不同课程体系和地区的学费差异较大，IB课程年均学费可达18.5万元。
• 运营模式：分为重资产和轻资产两种模式，轻资产模式复制效率高、盈利性好，但存在合作风险。
• 集团优势：轻资产模式下，教育集团可快速扩张，提高学生数量及利用率，是提升盈利的关键。

市场需求分析

• 留学群体：低龄化趋势明显，2016年出国留学人数达54.5万人，其中K12阶段学生占比达36%。
• 高考群体：需求有限，主要因优质教育资源稀缺，但民办国际学校因其教学质量和课程体系优势，仍有一定吸引力。
• 家庭收入：高净值人群和部分中产阶级家庭愿意承担高昂学费，国际学校成为其子女教育的重要选择。

风险提示

• 招生不及预期：国际学校面临生源增长不确定的风险。
• 品牌声誉受损：影响学生及家长的信任。
• 政策监管风险：民办教育政策变化可能对行业产生影响。
• 宏观经济风险：家庭收入波动可能影响国际学校的需求。

行业发展趋势

• 政策利好：2013年教育部出台政策限制公立学校国际部，推动民办学校发展。
• 消费升级：中产阶级和高净值人群对教育质量的要求提升，推动国际学校需求增长。
• 课程多元化：IB、A-Level、AP等课程体系并存，各具特色和认可度。

主要公司分析

图表目录摘要

• 国际学校与普通学校的区别
• 三类国际学校的分类及特点
• 1980-2017年国际学校数量变化
• 2007-2017年在校学生人数
• 国际课程分类及收费标准
• 各类国际课程认证流程
• 国际学校成本结构
• PPP项目数量及投资额
• 学校利用率及学段结构
• 学生家庭收入分布
• 家长对学费的可接受程度

结论

民办国际学校行业具备较大的市场潜力和发展空间，其成长性与盈利性高度依赖于在校学生数量的提升及运营模式的优化。枫叶教育与博实乐作为行业代表，通过轻资产运营和合作模式，具备较强的扩张能力与盈利能力，是当前较为理想的投资标的。然而，行业仍面临招生不确定性、政策变化及宏观经济波动等风险，需谨慎评估。