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纸浆周报 2025年05月第3周 总结

• 木浆供需基本面偏宽松，木片成本下滑（如CME木材期货价格下跌、进口量增加），下游造纸业库存累积（3月国内产成品存货增至764.5亿元，同比增4.5%），对浆价形成下行压力。

• 价格估值方面，当前SP现货同比下跌约-19%，接近历史同期最低水平，可能超跌；历史周期（7年周期）显示浆价在特定年份会下跌，跌幅一般不超过-23%，当前位置或已接近支撑区间。

• 支撑因素包括：原油价格与浆价相关性高达84%（4月油价企稳），仓单出库量创新高但反映低估值；阔叶浆需求相对针叶浆增长（3月阔叶浆进口量同比增6.4%，需求同比增7.5%），可能提升阔叶浆价值。

• 其他影响因素：进口木片价值指数下滑、俄罗斯商业信心指数降至新低，加剧利空；消费结构变化显示生活用纸、双胶纸等产量环比减产，但折算消耗量变化影响供需平衡。

• 整体判断：基本面疲软，估值偏低，存在短期超跌风险，可能触底反弹；市场参与者应关注价格周期和相关变量变化。