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季度末分歧较大，中药和AI回调但是不改全年主线

核心内容概述

本报告发布于2023年3月27日，分析师谭国超、李昌幸及联系人李婵、陈珈蔚对医药生物行业进行了深入分析。整体来看，医药生物板块在本周出现下跌，但全年主线依然清晰，主要围绕“中药+创新药械+医疗诊疗复苏”展开。报告强调，尽管中药和AI板块在季度末出现回调，但其作为全年主线的地位并未改变。

主要观点

• 行业整体表现：医药生物指数本周下跌0.15%，跑输沪深300指数1.87个百分点，行业涨跌幅排名第25。3月24日，行业PE（TTM）为25X，低于历史均值。
• 子行业表现：13个医药Ⅲ级子行业中，6个上涨，7个下跌。医疗研发外包涨幅最大（+6.22%），中药III跌幅最大（-4.12%）。
• 中药主线地位：中药作为年度主线，其短期回调不会改变长期趋势，建议投资者抓住回调机会，关注核心标的如康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团等。
• AI主线潜力：AI作为年度大主线，建议全年参与，特别是具备落地场景和收入的公司。部分AI公司如亚盛医药因多主题催化涨幅居前。
• 医疗复苏逻辑：医疗诊疗行为的复苏是全年主线，重点关注医院端、医疗服务、药店、消费医疗和手术耗材等细分领域。

关键信息

一、中药板块

• 行业估值：中药板块估值在2012年以来的“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，整体处于低位。
• 核心标的：年度推荐包括康缘药业、广誉远、新天药业、太极集团，近期纳入推荐的天士力和流感相关公司贵州三力值得关注。
• 风险提示：中医药政策风险、市场竞争加剧风险。

二、创新药板块

• 业绩表现：本周创新药标的中，亚盛医药涨幅显著（+9.23%），其产品耐立克在医保元年销售放量迅速。
• 研发进展：海创药业德恩鲁胺上市申请获受理，具备17亿现金支持四年研发；信达生物、康方生物、科济药业等公司产品进入临床试验阶段。
• 国际合作：科伦博泰与默沙东签署多项ADC合作协议，总额近118亿美元，成为“出海”的中国代表。

三、医疗基建板块

• 政策支持：贴息政策持续推动医疗设备、康复类、药房信息化、IVD和科研仪器等领域。
• 重点标的：迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、健麾信息、华大智造、安图生物等。

四、医疗复苏板块

• 关注点：医院端、医疗服务、药店、消费医疗和手术耗材等。
• 重点公司：固生堂、海吉亚、三星医疗、朝聚眼科等，其中固生堂和海吉亚被列为年度重点。

五、个股表现

• A股：463支个股中，有173支上涨（占比37%），涨幅前十包括泓博医药、南华生物、安必平、冠昊生物等；跌幅前十以中药和创新药为主，如昆药集团、葵花药业、荣昌生物等。
• 港股：88支个股中，有33支上涨（占比38%），涨幅前十包括医渡科技、药明康德、平安好医生等；跌幅前十包括加科思-B、云顶新耀-B、康方生物-B等。

六、新发报告

• 科伦博泰：作为下一代ADC龙头，具备自主知识产权的新型定点偶联技术，与默沙东合作密切，具备全球影响力。
• 固生堂：2022年实现业绩增长，线上&线下结合模式验证成功，中药院内制剂实现落地，预计2023-2025年营收和净利润将稳步增长。
• 皓元医药：2022年营收增长40.12%，研发投入增加，产能提升，预计未来三年营收和净利润将持续增长。
• 海吉亚医疗：2022年业绩符合预期，肿瘤医疗服务龙头实力强劲，医院业务稳步发展，预计2023-2025年营收和净利润将保持增长。

后续关注重点

• 具备产品力/BIC公司：信达生物（IBI362等）、康宁杰瑞（046等联合疗法、003）、康方生物（104、105）、亚盛医药（耐立克）。
• 具备独家产品/FIC公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、上海谊众（紫杉醇胶束）、绿叶制药（微球制剂）等。
• 仿创结合或老药企新增长：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台）、奥赛康（EGFR NDA、CLDN18.2等）等。
• 小盘具备爆发力：德琪医药（出海潜力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、华领医药（降糖）、和铂医药（人源抗体平台）等。
• 长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科济药业、荣昌生物、科伦药业、诺诚健华、和黄医药、恒瑞医药。

风险提示

• 政策风险：包括中医药政策、医保政策等。
• 竞争风险：市场对创新药和医疗设备的竞争加剧。
• 股价异常波动风险：市场情绪波动可能影响股价表现。

行业评级

• 行业评级：增持，预计未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。

投资建议

• 推荐标的：润达医疗、康龙化成、科伦博泰、固生堂、皓元医药、海吉亚医疗等。
• 维持评级：对上述推荐公司维持“买入”或“增持”评级，预计未来业绩增长明确。

分析师与研究助理简介

• 谭国超：医药首席分析师，中山大学本科，香港中文大学硕士，有丰富的医疗产业和二级市场研究经验。
• 李昌幸：主要负责消费医疗、生命科学上游和智慧医疗领域研究。
• 李婵：研究助理，主要负责医疗器械和IVD行业研究。
• 陈珈蔚：研究助理，主要负责医疗服务行业研究。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 免责声明：华安证券研究所提供本报告，不构成投资建议，不承诺获利，不承担因使用本报告产生的任何损失。