深度报告-20260104-东吴证券-桂林旅游-000978.SZ-盘活存量_布局增量_桂林文旅龙头焕新_21页_1mb

桂林旅游（000978）总结

核心内容

桂林旅游是桂林市国资委旗下唯一的旅游上市公司，成立于1998年，2000年上市，主营业务涵盖景区旅游、漓江游船客运、酒店及客运服务等，致力于打造多元化旅游集团。公司依托桂林丰富的自然和文化资源，持续优化资产结构，推动文旅深度融合，提升服务质量与运营效率，积极布局高端住宿和文化体验项目。

主要观点

• 市场复苏与政策利好：2025年旅游市场复苏强劲，节假日旅游人次和收入恢复至疫情前水平，政策频出助力文旅消费释放潜力。
• 核心资源与竞争优势：公司拥有两江四湖、银子岩、龙胜温泉等核心景区，构建了区域竞争壁垒，资源不可替代。
• 资产优化与项目拓展：公司通过资产减值与低效资产剥离优化资产结构，同时布局高端住宿项目如漓江·瀑上酒店，提升盈利能力和市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.3/0.4/0.5亿元，对应PE分别为104/89/67倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 2024年数据：公司营收4.32亿元，同比-7.58%，归母净利润-2.04亿元，EPS为-0.44元/股，P/E为-。
• 2025年预测：营收4.3亿元，同比0.44%，归母净利润0.33亿元，EPS为0.07元/股，P/E为103.63倍。
• 2026年预测：营收4.44亿元，同比+3.39%，归母净利润0.38亿元，EPS为0.08元/股，P/E为88.51倍。
• 2027年预测：营收4.59亿元，同比+3.25%，归母净利润0.51亿元，EPS为0.11元/股，P/E为66.61倍。

业务结构

• 景区旅游：2024年收入2.09亿元，占比48%，客流量317.8万人次，同比-11.52%，但2025年上半年同比+6.96%。
• 游船客运：2024年收入1.28亿元，占比30%，客流量76万人次，同比+18%。
• 酒店业务：2024年收入0.72亿元，占比17%，同比-4%，但2025年预计增长6%。
• 客运服务：2024年收入0.19亿元，占比4%，同比-23.10%，受网约车冲击较大。

股权结构

• 公司股权结构稳定，核心股东桂林旅游投资集团持股37.2%，桂林市国资委为实际控制人。
• 管理层经验丰富，涵盖政府与旅游产业背景，结构稳定且专业。

政策环境

• 2023年起中央出台多项促消费政策，推动文旅深度融合，释放消费潜力。
• 2025年中央经济工作会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，利好文旅行业。

风险提示

• 市场需求波动可能影响客流和营收。
• 资产优化进度不及预期可能影响公司盈利能力。
• 自然灾害及恶劣天气可能影响景区正常运营。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，基于公司背靠国资、资产优化及新项目布局带来的增长潜力。
• 可比公司平均PE为23倍，桂林旅游具有估值溢价空间。

财务预测表

总结

桂林旅游作为广西旅游龙头，依托桂林丰富旅游资源和国资背景，积极进行资产优化和新项目布局，提升盈利能力和市场竞争力。在旅游市场复苏和政策红利的推动下，公司有望实现业绩稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级。然而，市场波动、资产优化进度及自然灾害等风险仍需关注。