城投全景系列之九：江西：昌九一体引领省域快速发展，地区间债务负担分化明显_29页_1mb

江西城投债投资分析报告总结

核心内容概览

江西省作为中国东南部的重要省份，经济总量位居全国第16位，GDP为24758亿元，人均GDP为5.3万元/人，低于全国平均水平。江西省财政实力位于全国中下游，2019年一般公共预算收入为2486.5亿元，财政自给率仅为38.84%。尽管江西省整体债务率和负债率在全国中游水平，但部分地级市债务负担相对较大，需重点关注。

主要观点

经济与产业

• 江西省经济增速较快，2019年GDP增长率为8.0%，高于全国平均水平。
• 产业结构持续优化，第三产业成为第一大产业，占比超过第二产业。
• 江西省推进“2+6+N”产业高质量发展，重点发展航空、电子信息、中医药、新材料等产业，推动经济结构升级。

财政与债务

• 江西省财政自给率偏低，对中央补助依赖度较高，财政收支不平衡。
• 城投平台数量较多，截至2020年5月，全省共有88家城投平台，存量债券余额达1085亿元。
• 债务率和负债率在全国中游水平，但部分地级市债务负担较重，如景德镇市和赣州市并列第一，经调整的负债率为78%。

城投平台分布

• 城投平台按行政级别划分，省级平台7家，市级27家，区级23家，县级市8家，县级23家。
• 城投平台主体评级分布不均，有9家为AAA，11家为AA+，47家为AA，18家为AA-，3家无评级。

关键信息

各地级市经济与财政情况

• 南昌市：经济总量最大，占全省GDP的22.6%，人均GDP最高，为10.04万元/人，财政自给率较高，为57.08%。
• 赣州市：GDP总量为3474亿元，增速最高，为9.0%，但人均GDP仅为4.00万元/人，财政自给率最低，为27.83%。
• 九江市：GDP总量为3121亿元，人均GDP为6.36万元/人，财政自给率为43.55%，债务负担较重。
• 上饶市：GDP总量为2513亿元，人均GDP为3.68万元/人，财政自给率为31.74%，预算赤字率较高。
• 宜春市、抚州市、吉安市：GDP总量均在2000亿元左右，人均GDP低于全国平均水平，财政自给率较低。
• 景德镇市、萍乡市：经济规模较小，但债务率较高，需关注其偿债能力。

债务化解方案

• 江西省有3个市县公开了隐性债务化解方案，包括宜春市袁州区、鄱阳县和赣州市经开区。
• 各地均加强了债务风险预警机制，如鄱阳县设立债务风险应急基金，宜春市袁州区加快土地出让，赣州经开区优化债务结构。
• 偿债资金来源包括土地出让收入、财政资金、盘活存量资产、对外担保等。

投资建议

• 南昌市：综合实力最强，经济财政指标优于其他地级市，债务负担适中。
• 九江市、宜春市、吉安市：处于第二档，经济财政实力较强，但债务负担相对较高。
• 赣州市、上饶市、抚州市、新余市、鹰潭市：处于第三档，经济财政实力中等，需关注其债务负担。
• 景德镇市、萍乡市：处于第四档，经济财政实力较弱，债务负担较重，风险较高。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对财政收入增长造成压力，增加债务偿还难度。
• 数据来源差异：各地城投平台的财务数据来源和统计口径可能存在差异，影响分析准确性。
• 隐性债务问题：部分市县存在隐性债务，需警惕其对财政和金融体系的影响。

报告亮点

• 全面梳理：详细分析了江西省内各地级市城投平台的经营和财务状况。
• 分档排序：从经济、财政、债务等多个维度对地级市综合实力进行排序。
• 数据详实：提供了丰富的图表和数据，便于投资者进行综合评估。

结论

江西省整体经济实力和债务负担处于全国中游水平，但各地级市间存在明显分化。南昌市作为省会，经济财政实力最强，而部分地级市如景德镇市、萍乡市债务负担较重，需重点关注其偿债能力和财政健康状况。江西省各地级市正通过多种措施加强债务风险防控，提高偿债能力，以应对潜在的财政压力和债务风险。