债券深度报告：城投全景系列之六，河南，省会优势突出，债务负担整体较轻-20200313-华创证券-31页_2mb

河南：省会优势突出，债务负担整体较轻

核心内容概述

河南省作为中东部地区的重要省份，经济总量位居全国前列，2019年GDP总量为54259亿元，排名全国第五，GDP增速为7.0%，高于全国平均水平。尽管经济总量较大，但人均GDP相对较低，为5.6万元/人。河南省财政实力雄厚，2018年一般公共预算收入3766.01亿元，排名全国第八，但财政自给率仅为40.82%，对中央补助依赖度较高。从债务率来看，经调整后为145%，排名全国第27位，负债率36%，排名全国第25位，整体债务负担较轻。

主要观点

1. 河南省经济与财政概况

• 经济总量：河南省经济总量位居全国前列，2019年GDP总量为54259亿元，排名全国第五。
• 产业结构：第二产业占比最大，第三产业稳步提升，产业结构持续优化。
• 财政收入：2018年一般公共预算收入3766.01亿元，税收收入占比较大，为70.6%。
• 财政支出：2018年一般公共预算支出为9925.41亿元，民生支出占比高，为77.2%。
• 债务负担：河南省整体债务率较低，经调整后为145%，负债率为36%，债务规模处于全国中下游水平。

2. 各地级市经济与财政对比

• 经济规模：郑州市为唯一GDP突破万亿的地级市，占全省GDP的21.5%，经济实力最强。其次是洛阳市和南阳市。
• 人均GDP：多数地级市的人均GDP低于全国平均水平，仅郑州市和济源市超过全国平均水平。
• 财政自给率：大部分地级市财政自给率较低，郑州市虽为经济第一，但自给率逐年下降，济源市自给率最高，为73%。
• 债务率：平顶山市、开封市、濮阳市等部分地级市的债务率超过200%，为第四档，经济发展水平较弱，GDP排名靠后。

3. 隐性债务化解方案

• 化解措施：河南省五个市县（濮阳市华龙区、洛阳市洛龙区、濮阳市台前县、新乡市卫滨区、南阳市官庄工区）均提出了具体的隐性债务化解方案。
• 具体措施：
  • 控制债务规模：明确偿债责任，谁借谁还，风险自担。
  • 优化收入支出结构：压缩“三公”经费、基本建设支出，减少行政运行成本。
  • 盘活存量资金：通过超收收入、存量资金、土地出让等方式偿还债务。
  • 建立预警机制：构建科学合理的指标体系，对债务风险进行动态监测和预警。
  • 推进PPP模式：通过PPP模式减轻财政压力，避免新增债务。

4. 城投平台梳理

• 平台数量：截至2020年2月底，河南省共有66家城投平台，其中省级平台9家，省会级平台12家，市级平台19家，区级平台8家，县级市平台10家，县级平台8家。
• 债务情况：存量债券余额为3092亿元，债务负担较轻。
• 主体评级：8家平台为AAA，18家为AA+，30家为AA，8家为AA-，1家为A-，1家暂无评级。
• 郑州市城投平台：作为省会，郑州市的城投平台数量最多，有20家，其中12家为省会级平台，经济实力最强，财务状况较好。

关键信息总结

• 经济实力：郑州市经济实力最强，占全省GDP的21.5%，是河南省会。
• 债务情况：河南省整体债务率较低，经调整后为145%，负债率为36%。
• 财政依赖：财政自给率仅为40.82%，对中央补助依赖度较高。
• 隐性债务化解：五个市县均采取多种措施，包括压缩支出、盘活存量资金、推进PPP模式等。
• 城投平台：郑州市城投平台数量最多，财务状况较好，主体评级较高。

风险提示

• 宏观经济下行：财政收入增速压力加大。
• 数据来源差异：平台经营和财务数据的来源和统计口径可能存在一定差别。