20160721-东兴证券-韩建河山-603616.SH-订单保障业绩反转_转型带来想象空间_中小市值主题精选系列之韩建河山调研简报_11页_746kb

韩建河山调研简报总结

核心内容概述

韩建河山（603616）是国内领先的预应力钢筒混凝土管（PCCP）生产企业，业务涵盖PCCP、钢筋混凝土排水管（RCP）和商品混凝土，产品广泛应用于水利工程、市政给排水及土木工程等领域。公司具备较强的技术实力，拥有47项实用新型专利和1项发明专利，多项技术为国内首创。

主要观点与关键信息

1. 行业地位与产品优势

• 行业地位：公司稳居我国PCCP行业第一梯队，是华北地区产能、市场占有率和客户认知度较高的企业。
• 产品优势：
  • PCCP：DN600-DN4000，适用于大中型引水、调水工程及城镇供水等。
  • RCP：DN400-DN3000，用于城乡市政、工矿企业、公路铁路等排水工程。
  • 商品混凝土：C10-C60，应用于各类土木工程。

2. 业绩反转与订单回升

• 2015年业绩下滑：受水利工程项目投资节奏影响，公司当年业绩同比大幅下降73.91%。
• 2016年订单回升：公司于2016年一季度在湖北、辽宁、吉林等地取得多个PCCP项目订单，累计金额达14.75亿元，标志着业绩反转开始。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年营业收入分别为10.4亿元、12.5亿元和14.6亿元，净利润分别为1.06亿元、1.28亿元和1.51亿元，EPS分别为0.73元、0.88元和1.03元，对应PE分别为43倍、35倍和30倍。给予公司“强烈推荐”评级。

3. 战略转型与新业务拓展

• 战略转型方向：公司提出“海绵城市建设、移动车库、城市地下综合管廊”三大新发展方向，旨在拓展业务范围，提升综合竞争力。
• 转型实践：
  • 与调兵山市政府签订《调兵山市供水工程投资设计建设框架性协议》，采用PPP+EPC模式，投资建设净水厂及供水管网。
  • 项目公司将获得30年特许经营权（含2年建设期），并最终无偿移交项目设施。
  • 公司正积极拓展地下综合管廊等新业务，逐步从单一管材供应商向市政建设服务综合供应商转型。

4. 财务表现与增长潜力

• 财务指标预测：
  • 营业收入：2016年预计10.4亿元，2017年12.5亿元，2018年14.6亿元，增长率分别为71.27%、20.19%、16.80%。
  • 净利润：2016年预计1.06亿元，2017年1.28亿元，2018年1.51亿元，增长率分别为410.89%、20.60%、17.16%。
  • 每股收益：预计从0.73元增长至1.03元。
• 毛利率分析：PCCP毛利率较高，商品混凝土毛利率相对较低。
• 资产负债与现金流：公司流动资产和非流动资产均有所增长，但短期借款和应付账款也同步上升。经营活动现金流在2016年为负，但预计2017年及以后将逐步改善。

5. 风险提示

• 订单不达预期：若后续水利工程订单增长不及预期，可能影响业绩表现。
• 应收款回收进度不达预期：应收账款增长较快，存在回收风险。

概念板块与市场定位

• 所属概念：次新股。
• 市场定位：从传统PCCP生产商向市政建设服务综合供应商转型，未来具备较大的发展空间。

结构化总结

公司简介

• 行业地位：国内PCCP行业领先企业。
• 产品种类：PCCP、RCP、商品混凝土。
• 技术优势：拥有多项专利和国内首创技术。

业绩与订单

• 2015年业绩：净利润同比下降73.91%，主要受订单减少影响。
• 2016年订单：一季度在湖北、辽宁、吉林等地签订大额订单，累计达14.75亿元。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为1.06亿元、1.28亿元和1.51亿元。

战略转型

• 转型方向：海绵城市、移动车库、地下综合管廊。
• 转型实践：与调兵山市政府合作，开展PPP+EPC模式供水工程，提升公司综合服务能力。

财务表现

• 营业收入：预计2016年增长71.27%，2017年增长20.19%，2018年增长16.80%。
• 净利润：预计2016年增长410.89%，2017年增长20.60%，2018年增长17.16%。
• 每股收益：从0.73元增长至1.03元。
• PE估值：预计2016年为43倍，2018年降至30倍。

风险提示

• 订单风险：若未来订单增长不及预期，将影响业绩。
• 现金流风险：2016年经营活动现金流为负，需关注应收账款回收情况。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐。
• 行业评级：看好（以沪深300为基准，6个月内相对收益率超过5%）。

总结

韩建河山凭借其在PCCP行业的领先地位，结合2016年订单的大幅回升，有望实现业绩反转。公司积极寻求战略转型，拓展市政建设服务新领域，提升了综合竞争力。尽管存在订单和现金流方面的风险，但其未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。