20180824-天风证券-国药股份-600511.SH-北京地区医药商业龙头_业绩稳步增长_3页_509kb

国药股份（600511）总结

核心内容

国药股份是北京地区医药商业领域的龙头企业，其业绩表现稳健，市场地位持续巩固。公司通过2017年的重组，整合了国控北京、国控康辰、国控华鸿、国控天星等四家子公司，进一步扩大了在北京地区的市场份额和业务能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入187.71亿元，同比增长6.63%；归母净利润6.36亿元，同比增长14.81%；扣非后归母净利润6.35亿元，同比增长39.71%，显示公司盈利能力增强。
• 渠道拓展与市场覆盖：公司医药商业收入占比超过90%，并实现了北京地区二、三级医院的100%覆盖，覆盖超过3000家基层医疗机构。零售直销业务覆盖超3万家门店，整体渠道覆盖超过8万家门店。
• 特色业务优势：麻精特药销售保持80%以上的市场份额，显示出公司在该领域的核心竞争力。
• 盈利提升：2018年上半年，公司销售毛利率与销售净利率分别为9.15%、3.86%，同比分别提升2.18%、0.17%，盈利能力显著增强。
• 费用率上升：公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别提升至2.78%、1.06%与0.49%，其中销售费用率上升主要由于子公司国瑞药业营销模式转型带来的市场投入增长。
• 财务预测：预计2018-2020年公司利润分别为13.51亿元、16.01亿元、17.94亿元，对应EPS分别为1.76元、2.09元、2.34元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 政策风险
• 市场竞争加剧
• 应收账款坏账风险
• 市场开拓不及预期
• 工业品种产品推广不及预期

财务预测摘要

投资评级

• 行业：医药生物/医药商业
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：24.89元
• 目标价格：元

基本数据

结论

国药股份凭借在北京地区的龙头地位、渠道拓展能力以及特色业务优势，实现了业绩的稳步增长。尽管费用率有所上升，但公司整体盈利能力增强，未来有望在政策推动下进一步提升市场份额。公司估值合理，投资评级为“增持”，建议投资者关注其未来增长潜力。