从国际经验看股债纳入主流指数的影响：股债涨跌能由纳入指数做主吗？-20180606-招商证券-11页

中国股债纳入国际主流指数的分析总结

核心内容

本报告探讨了中国股票与债券市场纳入国际主流指数的趋势及其对市场的影响。随着中国资本市场的发展，其规模已位居世界前列，但对外开放程度相对滞后，导致国际主流指数长期未将中国股债纳入。近年来，中国资本市场加速开放，逐步被国际主流指数接纳，形成良性反馈关系。

主要观点

1. 中国资本市场对外开放趋势显著

• 截至2017年末，中国股票市值占GDP比重为68.61%，债券市值占GDP比重为59.95%，较2002年分别提升约37个百分点。
• 中国股票市场规模位列世界第二、亚洲第一，债券市场排名世界第三、亚洲第二。
• 境外投资者参与度较低，2017年末中国国债境外占比仅为4.97%，股票境外占比为2%，远低于其他经济体。
• 自2002年QFII制度推出以来，中国资本市场逐步开放，2014年“沪港通”、2016年“深港通”、2017年“债券通”标志着对外开放进入快车道，未来“沪伦通”的开通将进一步连接国内市场与国际市场。

2. 纳入国际主流指数的短期影响偏正面

• 股市方面，73.91%的经济体在纳入MSCI新兴市场指数后出现上涨，纳入后30、60、90天的平均累计收益率分别为12.38%、15.55%、20.10%，显著高于纳入前的5.57%、4.32%、3.02%。
• 债市方面，纳入花旗WGBI指数后，国债收益率在30、60、90天内平均下降0.87bp、15.95bp、19.51bp，短期对债市有利。
• 尽管有波兰与马来西亚两个例外，但总体趋势表明纳入指数对股债市场具有短期积极影响。

3. 长期涨跌仍由经济基本面决定

• 纳入指数后，各经济体股市在一年内的平均累计涨幅为61.52%，但其涨跌仍与本国经济增长密切相关。
• 纳入花旗WGBI指数后，各经济体国债收益率在一年内的平均累计下降32.86bp，但其走势同样受经济基本面影响，如通胀水平与M2增速等。

关键信息

中国股债市场纳入国际主流指数情况

纳入指数前后股债市场表现

股市表现（纳入MSCI新兴市场指数前后）

债市表现（纳入花旗WGBI指数前后）

长期表现与经济基本面

• 纳入MSCI新兴市场指数后，69.57%的经济体在一年内股市上涨，平均累计涨幅为61.52%。
• 纳入花旗WGBI指数后，国债收益率平均累计下降32.86bp，但主要受经济基本面影响，如通胀水平与M2增速。

参考报告

1. 《外资是如何抄底债市的？》
2. 《全年增持3500亿，存量规模超万亿-12月境外机构债券托管数据点评》
3. 《“债券通”新方案-“明讯”方案悄然而至》
4. 《境外机构买买买，境内机构何须恐慌？》
5. 《全球视野中的日本债券市场-日本债券市场开放系列报告之一》
6. 《“债券通”开通首日看什么？》
7. 《“外国人，央妈喊你来买债！”-从MSCI纳入A股看“债券通”的政策效应》
8. 《中国债券市场开放的快车道-债券通》
9. 《热议“债券通”，债市开放再提速》
10. 《不积跬步 无以至千里-评外管局对境外机构开放在岸外汇衍生品市场的新政》
11. 《从国际经验看中国债券市场未来的国际资本流入形势》
12. 《泰国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放的国别经验系列之三》
13. 《马来西亚债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之二》
14. 《韩国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之一》

分析师承诺

本报告由招商证券研究发展中心分析师谢亚轩、张一平、刘亚欣、林澎和高明共同撰写，分析师薪酬与本报告中的具体推荐或观点无直接或间接关系。

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