20180606-招商证券-从国际经验看股债纳入主流指数的影响_股债涨跌能由纳入指数做主吗__11页_534kb

中国股债纳入国际主流指数的影响分析

核心内容

本报告探讨了中国股票与债券市场纳入国际主流指数的必然趋势及其对市场的影响。随着我国资本市场的发展和对外开放的推进，中国股票与债券市场已具备成为国际主流指数组成部分的条件。然而，目前境外投资者占比仍较低，未来纳入指数将成为资本市场成熟的重要标志。

主要观点

1. 中国资本市场对外开放是必然趋势

• 中国股票市场规模位居世界第二，债券市场位居世界第三。
• 自2002年QFII制度实施以来，资本市场逐步对外开放，2014年“沪港通”、2016年“深港通”、2017年“债券通”标志着开放进入快车道。
• 2017年MSCI宣布将A股纳入其新兴市场指数，2019年彭博巴克莱全球综合指数也将逐步纳入中国国债和政金债。
• 中国资本市场对外开放的进程将推动其被国际主流指数纳入，形成良性反馈。

2. 纳入指数对股债市场有短期正面影响

• 股票市场：
  • 纳入MSCI新兴市场指数后，股票价格在纳入后的30、60、90天内平均累计收益率分别为12.38%、15.55%、20.10%，显著高于纳入前的5.57%、4.32%、3.02%。
  • 纳入后一年内，69.57%的经济体股市呈现上涨，平均累计涨幅为61.52%。
• 债券市场：
  • 纳入花旗WGBI指数后，国债收益率在短期内出现下行趋势，平均累计下降幅度为19.51bp。
  • 但有两个例外：波兰和马来西亚，其纳入后的表现并不遵循这一规律，这对我国债券市场具有借鉴意义。

关键信息

一、中国资本市场规模

• 截至2017年末，中国股票市值占GDP比重为68.61%，债券市值占GDP比重为59.95%。
• 中国国债市值约1.9万亿美元，位居世界前列。

二、境外投资者占比

• 截至2017年末，中国国债境外占比仅为4.97%，远低于东南亚国家（约20%）和日本（约11%）。
• 中国股市境外占比仅为2%，远低于成熟市场。

三、纳入国际主流指数的国际经验

• 股票市场：
  • 纳入MSCI新兴市场指数后，多数国家股市在短期内上涨，长期走势则与本国经济增长密切相关。
  • 纳入前后的经济基本面是决定长期走势的核心因素。
• 债券市场：
  • 纳入花旗WGBI指数后，国债收益率通常出现下行趋势，但波兰和马来西亚的纳入经验显示，这一趋势并非绝对。

四、纳入指数对市场的影响

• 纳入指数对股债市场具有短期正面影响，但长期涨跌仍由本国经济基本面决定。
• 股票市场纳入后，短期内可能吸引更多国际资本，推动价格上涨。
• 债券市场纳入后，短期内收益率可能下降，但长期仍需依赖经济基本面。

总结

中国股票与债券市场纳入国际主流指数是资本市场发展的必然趋势，有助于提升国际影响力和吸引外资。从国际经验来看，纳入指数对市场有短期正面影响，但长期涨跌仍取决于经济基本面。因此，投资者应关注经济数据与政策变化，而非仅依赖指数纳入带来的短期波动。