20221027-浙商证券-泰坦科技-688133.SH-泰坦科技Q3点评报告_疫情修复显著_盈利能力创新高_3页_991kb
报告摘要
泰坦科技（688133）Q3点评报告总结
核心内容
泰坦科技在2022年第三季度表现出显著的业绩改善，受益于疫情修复及公司战略布局的成效。公司收入和净利润均实现同比增长，盈利能力提升，现金流状况逐步改善。
主要观点
业绩表现
- 2022年1-3季度：公司实现收入19.45亿元，同比增长29.42%；归母净利润9658万元，同比增长12%；扣非归母净利润8.62亿元，同比增长7.61%。
- 2022年第三季度：收入7.66亿元，同比增长32.05%；归母净利润5605万元，同比增长38.25%；扣非归母净利润5240万元，同比增长37.05%。
- 毛利率：Q3毛利率为24%，同比增长2.6个百分点，主要得益于收入结构优化。
- 净利率：扣非归母净利率达6.79%，同比增长0.45个百分点。
盈利能力分析
- 公司毛利率创新高，费用边际效应显现，销售费用率同比上升1.2个百分点，研发费用率上升2.6个百分点。
- 研发投入增加与公司战略“提升重、深两个维度的能力”及自主品牌发展加速有关。
- 长期来看，随着收入规模扩大和自主品牌占比提升，公司盈利能力有望持续增强。
成长能力分析
- Q3收入增速环比大幅提高16个百分点，主要归因于疫情缓解和公司区域布局的成效。
- 公司自主品牌发展加速，一体化平台优势进一步凸显。
- 预计Q4及2022-2024年收入增速将持续突破，公司成长性良好。
经营质量分析
- Q3经营性现金流转正，达到1800万元，显示公司回款能力增强。
- 应收账款坏账计提回归正常水平，预计Q4将继续加强回款工作，年末有望将应收款恢复至2.5个月账期。
- 长期来看，存货周转率提升和盈利能力增强将推动公司现金流于2024年转正。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入（亿元） | 216.4 | 294.8 | 413.2 | 570.9 |
| 归母净利润（亿元） | 14.4 | 19.8 | 30.8 | 43.7 |
| EPS（元） | 1.71 | 2.36 | 3.67 | 5.20 |
| P/E（倍） | 96 | 70 | 45 | 32 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 56.32% | 36.22% | 40.14% | 38.18% |
| 归母净利润增长率 | 19.20% | 37.66% | 55.47% | 41.86% |
| 毛利率 | 21.25% | 21.27% | 22.39% | 22.79% |
| 净利率 | 6.57% | 6.72% | 7.46% | 7.66% |
| ROE | 9.38% | 9.25% | 10.92% | 13.69% |
| ROIC | 7.51% | 6.34% | 9.35% | 12.05% |
| 资产负债率 | 37.68% | 32.53% | 30.68% | 30.21% |
| 净负债比率 | 46.73% | 48.34% | 36.10% | 24.95% |
| P/E | 96 | 70 | 45 | 32 |
| P/B | 7.96 | 5.25 | 4.70 | 4.09 |
| EV/EBITDA | 80.17 | 50.51 | 33.25 | 23.72 |
投资评级
- 投资评级：增持（维持）
- 投资评级说明：预计公司未来6个月相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
风险提示
- 下游产品研发、销售不达预期
- 原材料涨价
- 汇率波动
- 安全生产与环保问题
- 新业务拓展不达预期
- 核心技术人员流失
- 解禁风险
- 大客户依赖风险
总结
泰坦科技在2022年第三季度表现出强劲的业绩恢复能力，收入和净利润均实现显著增长。公司毛利率提升，费用边际效应显现，盈利能力和成长性持续增强。经营质量改善，现金流逐步转正，预计未来几年收入和利润将保持良好增长态势。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的平台化拓展能力和品牌发展优势，长期投资价值较高。
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