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报告摘要
泰坦科技业绩预告略超预期，双核驱动助力公司成长
核心内容
泰坦科技发布2020年业绩预告，业绩略超市场预期。公司2020年实现营业收入139,714.80万元，同比增长22.12%；归属于母公司所有者的净利润为10,276.10万元，同比增长38.65%；扣除非经常性损益后的净利润为9,147.86万元，同比增长31.69%。归母净利增长高于扣非归母净利增长，主要得益于公司首次公开发行股票带来的政府补贴。
分析师维持“买入”投资评级，认为泰坦科技作为我国科研服务龙头企业，具备较强的研发实力和销售能力，未来成长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现略超预期：2020年公司实现营业收入和净利润的双增长，其中归母净利增长显著，主要受政府补贴影响。
- 双核驱动战略：
- 区域仓储配送体系：公司持续完善区域服务体系，提升华东、西南、华北等地区的服务能力。
- 产品研发与技术研究：加强产品矩阵建设，推动自主品牌产品发展，提升服务范围和盈利能力。
- 业务领域拓展：原有化学产品线稳步发展，生物产品线实现快速突破，助力公司多元化增长。
- 盈利预测：预计2020-2022年公司主营业务收入分别为13.97亿元、17.85亿元、23.20亿元，同比增长22.1%、27.8%、30.0%；归母净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、1.93亿元，同比增长38.6%、41.7%、32.2%；EPS分别为1.35元、1.91元、2.52元。
关键财务指标
| 指标 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 11.44 | 13.97 | 17.85 | 23.20 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 0.74 | 1.03 | 1.46 | 1.93 |
| 毛利率(%) | 23.9% | 24.0% | 24.9% | 25.7% |
| ROE(%) | 13.2% | 6.8% | 8.8% | 10.4% |
| EPS（元） | 0.97 | 1.35 | 1.91 | 2.52 |
| P/E | 0.00 | 92.75 | 65.45 | 49.51 |
| P/B | 0.00 | 6.30 | 5.75 | 5.15 |
| EV/EBITDA | -1.29 | 79.00 | 58.31 | 42.90 |
财务报表与盈利预测
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 844 | 1663 | 1877 | 2156 |
| 现金 | 308 | 1074 | 1125 | 1195 |
| 应收账款 | 288 | 289 | 376 | 489 |
| 其他流动资产 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 非流动资产 | 87 | 82 | 77 | 72 |
| 资产总计 | 931 | 1745 | 1954 | 2229 |
| 流动负债 | 366 | 230 | 295 | 378 |
| 负债合计 | 368 | 232 | 296 | 379 |
| 股东权益 | 564 | 1513 | 1658 | 1849 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | -32 | 94 | 52 | 69 |
| 折旧摊销 | 10 | 5 | 5 | 5 |
| 财务费用 | 7 | -5 | -14 | -15 |
| 营运资金变动 | -130 | -17 | -98 | -127 |
| 其他经营现金流 | 210 | 119 | 243 | 319 |
| 投资活动现金流 | -29 | 0 | 0 | 0 |
| 资本支出 | -29 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | 156 | 671 | 0 | 0 |
| 现金净增加额 | 95 | 766 | 52 | 69 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1144 | 1397 | 1785 | 2320 |
| 营业成本 | 871 | 1043 | 1341 | 1723 |
| 营业利润 | 84 | 106 | 165 | 218 |
| 净利润 | 74 | 93 | 145 | 191 |
| 归属母公司净利润 | 74 | 103 | 146 | 193 |
| EBITDA | 105 | 107 | 144 | 194 |
| EPS（元） | 0.97 | 1.35 | 1.91 | 2.52 |
主要财务比率
| 比率 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 23.6% | 20.0% | 30.0% | 30.0% |
| 营业利润增长率(%) | 24.8% | 26.0% | 55.5% | 32.2% |
| 归母净利润增长率(%) | 23.7% | 38.6% | 41.7% | 32.2% |
| 毛利率(%) | 23.9% | 24.0% | 24.9% | 25.7% |
| 净利率(%) | 6.5% | 7.5% | 8.2% | 8.3% |
| ROE(%) | 13.2% | 6.8% | 8.8% | 10.4% |
| ROIC(%) | 11.3% | 5.9% | 7.4% | 9.0% |
| 资产负债率(%) | 39.5% | 13.3% | 15.1% | 17.0% |
| 净负债比率(%) | 65.2% | 15.3% | 17.8% | 20.5% |
| 流动比率 | 2.30 | 7.22 | 6.37 | 5.71 |
| 速动比率 | 1.75 | 6.11 | 5.25 | 4.59 |
| 总资产周转率 | 1.23 | 0.79 | 0.91 | 1.04 |
| 应收账款周转率 | 3.98 | 4.75 | 4.75 | 4.75 |
| 应付账款周转率 | 7.41 | 7.41 | 7.41 | 7.41 |
风险提示
- 政策风险：可能受到行业政策变化的影响。
- 竞争风险：面临来自其他科研服务企业的竞争压力。
- 区域拓展风险：在拓展新区域过程中可能遇到市场接受度或运营效率问题。
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件，无法给出明确评级。
行业评级体系
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上。
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
重要声明
本报告由华安证券研究所发布，分析师李华云具有证券投资咨询执业资格。报告数据来源于市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容不得私自转载或修改，否则将承担相应法律责任。
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