深度报告-20240620-太平洋-易普力-002096.SZ-新公司完成首份答卷_公司有望步入新阶段_32页_1mb

易普力（002096SZ）是一家国有控股的民爆一体化企业，成立于1993年，服务三峡工程，直接控股股东为中国葛洲坝集团股份有限公司，持股4337%，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。2023年1月，易普力完成与南岭民爆的并购整合，显著提升了工业炸药（产能5215万吨，居全国第二）和电子雷管产能（6450万发/年，另有在建产能3400万发/年），巩固了行业头部地位。公司业务覆盖爆破服务、工业炸药和工业雷管，2023年营收8428亿元，归母净利润634亿元，毛利率稳步提升至3147%。下游需求旺盛，受益于金属矿山、非金属矿山和煤炭行业的景气度回升，订单充足（2023年新签31901亿元，2024年一季度3918亿元）。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计为769亿、925亿和1155亿，股价对应PE分别为185X、155X和125X，给予“买入”评级。

民爆行业市场规模年均增长约6%，当前行业整合加速，易普力依托控股股东中国能建的优势，积极参与水利、交通基础设施建设，抓住顺周期机遇。主要风险包括原材料价格波动、下游需求不及预期、安全生产和环保问题，以及政策调控风险。总体来看，易普力凭借规模、区位和市场地位，有望实现长期稳定增长，投资价值较高。