20240723-天风证券-户外运动巨头加速成长_29页_3mb

AmerSports是全球领先的运动和户外品牌集团，成立于20世纪80年代，2019年被安踏财团收购（收购价约46亿欧元)，2024年2月在美国纽约证券交易所上市。公司旗下拥有三大核心业务分部：技术服装（以Arc'teryx品牌为代表）、户外性能（以SaIomon品牌为代表）和球拍运动（以Wilson品牌为代表）。财务数据显示，2020年-2023年，公司收入从244.6亿美元增长至4368亿美元，复合年增长率达21.3%；毛利率从47%提升至52%，盈利能力显著增强。2024年第一季度，净利率为0.58%，公司预计全年收入增速中双位数，毛利率保持5.35%-5.4%。

三大品牌表现强劲：Arc'teryx以高性能户外服装为核心，2020-2022年收入年均增长31.9%，中国市场增长潜力大；SaIomon从雪圈起家，通过功能创新和时尚跨界实现跨品类增长，产品科技如XT-6系统领先；Wilson在网球等领域保持头部地位，产品线持续升级，并加快数字化和品牌联动。

全球运动鞋服市场前景广阔。根据欧睿国际数据，2023年全球运动服装、鞋类和设备市场规模分别为2308.46亿美元、1646.68亿美元和1608.9亿美元，预计未来5年增长率均在6%以上。中国市场尤其活跃，户外参与率高，天猫新百亿市场包括露营和高端户外，品牌集中度较高。

首次覆盖报告给予“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为5030亿、5662亿和6381亿美元；净利润172亿、320亿和439亿美元，对应市盈率PE为32、17和12倍。风险包括市场趋势波动、竞争加剧、供应链中断和通胀压力，可能影响公司增长和盈利能力。建议投资者关注其DTC渠道深化和全球扩张策略，同时关注行业竞争和商品价格风险。