20160515-中泰证券-食品饮料_华中白酒市场调研心得二_行业格局愈发好转_紧盯核心产品批价及新品动销_12页_539kb

食品饮料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕华中白酒市场调研展开，重点分析了白酒行业在2016年的格局优化、需求增长、价格上行等关键趋势，以及重点公司如五粮液、贵州茅台、泸州老窖、沱牌舍得、水井坊、酒鬼酒等的市场表现与投资逻辑。报告认为，2016年白酒行业机会将好于2015年，整体景气度持续回升，建议投资者回调即买入。

主要观点

1. 行业格局持续优化

• 供应端：行业在做“减法”，包括清理低端产品、减少条形码数量、控制市场供应，从而释放渠道风险。
• 需求端：中高端白酒需求增速快于行业整体，消费升级趋势明显。
• 价格端：出厂价和批价上行，验证了行业格局的优化，茅台、五粮液等龙头品牌提价意愿强。

2. 强势企业与由弱变强企业表现分化

• 强势企业（如茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡酒等）：
  • 核心产品动销表现良好，批价稳步提升。
  • 品牌影响力强，市场地位稳固，未来增长预期明确。
• 由弱变强企业（如泸州老窖、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒等）：
  • 业绩增长主要依赖新品的推出与市场推广。
  • 新品如水井坊的臻酿八号、泸州老窖的国窖1573有机版、特曲晶彩版和纪念版，以及酒鬼酒的新品广告等，成为增长的主要驱动力。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：75家
• 行业总市值：约1290474.066百万元
• 行业流通市值：约1290474.066百万元

市场走势

• 白酒行业自2015年第三季度以来连续三个季度实现营收与净利双增长，增速高于行业平均水平（5%）。
• 高端酒库存处于低位，经销商补库意愿强，预计会带动淡季不淡的销售行情。

重点公司表现

行业趋势

• 提价行为：2015年底至2016年中，至少有9家白酒企业上调了核心产品价格。
• 批价上行：茅台、五粮液、泸州老窖等企业批价持续上升，茅台一批价在中秋节前后有望突破860元。
• 库存管理：主流产品库存普遍低于2015年，经销商补库意愿增强，预计会带动销量增长。

投资建议

• 重点推荐：五粮液、贵州茅台、沱牌舍得、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份。
• 积极布局：弹性品种如水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业。
• 投资逻辑：行业竞争格局持续优化，景气度回升，建议在回调时买入，关注动销、批价及新品的表现。

风险提示

1. 三公消费限制持续加强：可能影响白酒消费，尤其在体制内。
2. 控货不及预期：茅台、五粮液等龙头可能未能有效控制市场供应。
3. 食品安全风险：如塑化剂、三聚氰胺等事件可能对行业造成毁灭性打击。

图表目录

• 图表1：白酒行业核心推荐标的
• 图表2：主流产品的库存较2015年低
• 图表3：核心公司产品毛利率稳步提升
• 图表4：核心公司产品净利率稳步提升
• 图表5：2015年底以来主流白酒企业产品提价一览
• 图表6：飞天茅台一批价稳定在840-850元
• 图表7：普五一批价较去年同期上涨近90元
• 图表8：经销商补库行为下的量价传导图

附：酒鬼酒股东大会核心观点

• 公司定位为中粮集团重要的产业区发展。
• 重点产品为内参、酒鬼、湘泉，其中酒鬼酒为核心。
• 公司计划在6月10日推出新品广告，聚焦品牌建设。
• 提价处于摸索阶段，但已开始行动。
• 营销策略注重渠道下沉与团队建设，强调可持续发展。
• 股权激励计划正在推进，高管期权即将发放。
• 未来将加大市场投放，尤其是线上渠道，同时注重与中粮的协同效应。

总结

• 白酒行业整体向好趋势未变，景气度持续回升。
• 2016年将是白酒行业增长更为明显的一年，回调即买入是当前的策略。
• 动销、批价、新品是后市重点跟踪指标。
• 品牌力强、改革力度大、市场表现好的企业更受关注，建议投资者优先布局。