20160515-中泰证券-食品饮料：华中白酒市场调研心得二：行业格局愈发好转，紧盯核心产品批价及新品动销_1mb

白酒行业调研总结

核心内容概述

本报告基于对华中地区白酒企业经销商的调研，分析了2016年白酒行业的整体走势及重点企业表现。报告指出，白酒行业格局持续优化，2016年的产业机会将优于2015年。核心逻辑包括行业供应减少、渠道风险释放、强势产品需求增长以及价格体系上行。

主要观点

1. 行业格局持续优化

• 供应在做减法：白酒企业逐步清理低端产品和过多条形码，集中资源发展大单品。例如，泸州老窖砍掉2000多个条形码，酒鬼酒、沱牌舍得也在清理低端产品。
• 渠道风险释放：行业库存水平显著下降，尤其在湖南地区，酒鬼酒核心产品库存仅2个月，茅台、五粮液等龙头企业主动控货，为行业带来良性发展。
• 价格体系上行：核心产品出厂价和批价持续上涨，如茅台、五粮液、泸州老窖等企业均在淡季提价，验证了行业景气度回升。

2. 强势企业与由弱变强企业的区别

• 强势企业：茅台、五粮液、洋河、古井、顺鑫等企业产品实力强，动销表现好于2015年，需关注其核心产品的批价及市场表现。
• 由弱变强企业：如泸州老窖、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒等，主要依靠新品推动增长，需持续跟踪新品的市场反响。

3. 重点产品与增长驱动

• 酒鬼酒：重点打造内参、酒鬼酒及50度酒鬼酒，预计300元价位产品表现突出。公司计划6月10日在央视推出新品广告。
• 沱牌舍得：战略转型至中高端市场，重点发展舍得系列，2016年长沙地区预计营收突破9000万。
• 泸州老窖：国窖1573有机版及特曲（晶彩版、纪念版）表现良好，推动业绩增长。
• 水井坊：臻酿八号自2013年推广以来增长强劲，成为业绩增长的主要驱动力。

4. 投资建议

• 重点推荐：五粮液、贵州茅台、沱牌舍得、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份。
• 积极布局：水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业等弹性品种。
• 估值优势：白酒板块整体估值回升至22倍左右，高端酒估值仍具吸引力。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：1290474.066百万元
• 行业流通市值：1290474.066百万元
• 2016年行业景气度持续回升，名酒集中度提升，营收与净利增速高于行业平均水平（5%）。

重点公司表现

行业趋势

• 动销“淡季不淡”：经销商在提价预期下积极补库，带动高档酒销量增长。
• 消费升级明显：白酒价格持续上涨，核心产品毛利率和净利率稳步提升。
• 品牌与渠道协同：中粮集团对酒鬼酒的支持加强，渠道覆盖更广，品牌定位更清晰。

风险提示

• 三公消费限制：持续加大可能影响白酒消费。
• 控货不及预期：茅台、五粮液等龙头企业控货执行可能有偏差。
• 食品安全风险：如塑化剂事件等，可能对行业造成重大打击。

图表目录

• 图表1：白酒行业核心推荐标的
• 图表2：主流产品的库存较2015年低
• 图表3：核心公司产品毛利率稳步提升
• 图表4：核心公司产品净利率稳步提升
• 图表5：2015年底以来主流白酒企业产品提价一览
• 图表6：飞天茅台一批价稳定在840-850元
• 图表7：普五一批价较去年同期上涨近90元
• 图表8：经销商补库行为下的量价传导图

总结

白酒行业在2016年呈现持续向好的趋势，行业格局优化、核心产品动销和批价提升、新品驱动增长成为主要动力。报告建议投资者关注行业回调机会，重点布局五粮液、贵州茅台、沱牌舍得、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份等核心标的，同时关注弹性品种如水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业。风险方面，三公消费限制、控货执行不力及食品安全事件需警惕。