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4月金融数据点评：中长期信心不足显现

核心观点

4月信贷和社融数据显著冲高回落，不及市场预期，反映中长期经济修复信心不足。尽管低基数使得社融存量增速维持在10%，但社融增量超季节性下行；居民信贷全面走弱、企业票据融资改善、非标融资压力缓解成为主要特征。短期内，弱预期和政策调整可能加剧利率下行趋势，预计社融增速或为全年低点。随着政策落地与经济内生修复，全年社融增速有望趋稳，同步于名义GDP。

一、金融机构支持重点

1. 企业中长期贷款表现亮眼：
企业部门信贷延续增长，中长贷同比多增4017亿元，显示政策对实体的支撑力度依然稳固，但4月制造业PMI再度进入收缩区间，显示企业短期融资需求疲软，带动票据融资“负转正”，非标融资受政策退出与稳增长需求推动出现改善，对社融拖累减小，或成为下一阶段社融企稳的支撑点。

2. 居民信贷持续疲软：
家庭部门信贷全面下滑，房地产销售未达预期、消费动能减弱导致居民短贷与中长贷双弱，尤其中长贷自去年4月以来首次转负，印证居民预期持续悲观。市场预期的冲高不具备持续性，房地产投资与消费信心持续承压。

二、社融与M2：数据反映经济结构变化与流动性环境

1. 社融总量不及年均常态化水平：
4月社融增量12200亿元，同比多增2729亿元，但增速仍低于预期，企业债融资同比少增也是重要拖累项，直接融资萎缩明显，政府债券有所发力但仍需财政支出保持同步。

2. M2环比略降，M1小幅回升：
M2同比增速回落至12.4%，M1同比仅5.3%，显示流动性压力持续，M2-M1剪刀差收缩说明银行间资金空转程度下降，企业存款减少与居民提前还贷或理财倾向增强，反映市场活跃度上升与资金结构调整。

三、未来展望与政策预期

• 社融增速或为全年低点，政策发力是拐点关键。
• 利率下行趋势未止，弱现实与政策调整构成背景。
• 短期内经济修复依赖内生动能，需关注稳增长政策后续落地情况。