20180510-华创证券-华创宏观_行业_迎接政策调整_之财政专家解读_相关行业点评_财政刺激的想象空间是否正在打开__10页_445kb

财政刺激的想象空间是否正在打开？——总结

核心内容概述

当前国内宏观政策重心正向需求侧倾斜，旨在应对中美贸易争端带来的不确定性。政策微调已在多个层面展开，包括财政支出加快、项目审批流程优化、减税政策推进以及对民间资本的鼓励。政策目标是通过结构性调整提升财政资金使用效率，同时防范地方政府债务风险，推动经济高质量发展。

主要观点与关键信息

一、财政政策微调与结构性发力

• 政策方向：财政政策正在从总量控制转向结构性发力，重点聚焦在补短板和三大攻坚战领域（扶贫、环保、防风险）。
• 基建增速：一季度基建增速下滑，但政策层面正努力提振，预计后续会通过加快资金拨付、压缩审批时间等方式提升基建落地效率。
• 债务管控：地方政府债务管控短期内不会大幅松动，但通过规范PPP模式、盘活存量资产、优化融资渠道等方式，可缓解债务压力。
• 财政支出节奏：财政支出节奏加快，尤其在第二、三季度，强调资金使用效率和绩效管理。

二、财政支出重点方向

• 补短板领域：包括交通、教育、科技、环保等，尤其是新型城市化、城镇化、地下轨道交通等基础设施建设。
• 环保投资：环保已成为财政支出的重要方向，国家层面预算增加，PPP模式推动环保项目落地。
• 棚改与扶贫：棚改可能在节奏上加快，而非规模扩大；扶贫项目支出将进一步提速。

三、减税政策与财政空间

• 减税计划：2018年减税8000亿，其中增值税部分基本完成，后续减税重点可能转向个人所得税改革及非税收入优化。
• 赤字率调整：若中美贸易冲突加剧，上调赤字率的可能性存在，但目前更倾向于通过盘活存量资金、优化支出结构来扩大实际支出规模。

四、政策组合与市场影响

• 政策组合：财政、货币、监管政策联动调整，包括降准、压缩审批时间、加快财政支出节奏等。
• 市场预期：政策微调已确认，基建、环保、机械、汽车等行业有望受益，市场情绪逐步修复。

行业点评与投资建议

华创机械：自动化与制造业升级受益

• 自动化行业：受益于政策引导和制造业升级需求，预计未来三年年均增速超30%，重点关注机器人、半导体设备、面板设备自动化相关企业。
• 工程机械：受益于基建加速和更新需求提升，特别是挖机、汽车起重机、泵车等产品销量超预期，推荐关注三一重工、徐工机械、潍柴动力等龙头企业。

华创环保：PPP规范化带来实质性利好

• PPP模式：清库后环保行业PPP项目质量提升，社会资本参与意愿增强，项目落地速度加快。
• 环保投资：环保是补短板的重要内容，财政支出将向环保领域倾斜，推荐关注水环境治理企业，如碧水源、国祯环保、博世科等。

华创汽车：重卡销量超预期，政策面转暖

• 重卡市场：1-4月销量同比增长14%，工程车更新需求强劲，行业景气度提升。
• 投资建议：推荐关注重卡发动机龙头潍柴动力，其估值已处于低位，盈利预期明确。

华创大宗：供需改善与区域分化

• 大宗品反弹：环保政策加码打压供给，需求边际改善将支撑价格上扬，尤其钢铁、水泥等品种。
• 区域差异：华东、华南地区基建投资潜力大，区域性缺钢状况可能加剧，推荐关注韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光等。

结论与展望

• 政策导向：财政政策正从“严控债务”向“结构性发力”转变，通过优化支出结构、加快资金拨付、鼓励民间资本参与等方式，提升财政资金使用效率。
• 投资机会：基建、环保、机械、汽车等领域的有效投资将成为政策发力的重点，行业景气度有望持续改善。
• 风险控制：在推动经济增长的同时，政策强调风险防范，通过规范PPP、降准、资管新规等手段，平衡增长与防风险的关系。
• 未来趋势：财政刺激空间仍存在，但更注重效率与质量，民间资本参与PPP的通道将逐步拓宽，政策与市场预期的修复将带来结构性行情。