> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 影石创新总结 ## 核心内容 影石创新（Insta360）是一家稀缺的智能影像龙头品牌，专注于全景相机、运动相机、穿戴相机等产品。2025年及2026年第一季度，公司收入实现大幅增长，尽管利润因战略性投入而有所下滑，但公司仍展现出强劲的市场拓展能力和长期发展潜力。 ## 主要观点 - **收入增长显著**： 2025年总收入达到97.4亿元，同比增长74.8%，创历史新高；2026年第一季度收入为24.8亿元，同比增长83.1%，创一季度新高。公司季度营收持续保持在80%以上的增长，显示其市场竞争力。 - **增长源于市场扩容**： 全球手持智能相机市场在2025年出货量达1665万台，同比增长83%；销售额达461亿元，同比增长86%。影石创新凭借其在全景相机（66%市场份额）和拇指相机（57%市场份额）领域的领先优势，受益于市场整体扩张。 - **利润下滑为战略投入**： 2025年归母净利为9.3亿元，同比下降6.6%；2026年第一季度归母净利为0.8亿元，同比下降52.0%。利润下滑主要由于研发投入和市场推广费用的大幅增加，旨在为后续新品放量打下基础。 - **研发投入强劲**： 2025年全年研发投入超过2022～2024三年总和，2026年第一季度研发投入率仍维持在18%以上。研发方向包括无人机、云台相机、无线领夹麦克风及其他新品类，以及定制开发三款芯片。 - **技术积累与产品布局**： 公司长期围绕“摄影机器人”方向进行底层技术积累，包括光学模组、传感器、影像算法等，同时布局无人机与云台技术，强化设备在空间中的移动与取景能力。此外，公司还投入自动剪辑、全景飞行仿真、全景深度预测等软件技术，提升用户导出率至接近50%。 - **未来增长空间广阔**： 随着公司向运动相机、穿戴相机、云台相机等产品线延拓，并进军无人机市场，其市场覆盖将进一步扩大。结合AI及软件业务的一体化布局，公司有望在多个细分市场实现增长。 ## 关键信息 - **收入表现**： - 2025年总收入：97.4亿元（+74.8%） - 2026Q1总收入：24.8亿元（+83.1%） - **利润表现**： - 2025年归母净利：9.3亿元（-6.6%） - 2026Q1归母净利：0.8亿元（-52.0%） - **毛利率与净利率**： - 2025年毛利率：45.7%（-6.5pcts） - 2026Q1毛利率：45.2%（-7.7pcts） - 2025年净利率：9.1%（-8.7pcts） - 2026Q1净利率：1.3%（-11.7pcts） - **研发投入**： - 2025年研发投入：7.62亿元（约为同期归母净利的80%） - 2026Q1研发投入：2.62亿元（约为同期归母净利的300%） - **市场布局**： - 持续拓展产品线，包括无人机、云台相机、无线领夹麦克风等。 - 通过技术创新和产品迭代，巩固全景相机龙头地位，拓展智能影像设备市场。 - **投资建议**： - 预计2026-2028年营收分别为\*\*/\*\*/\*\*亿元，归母净利分别为\*\*/\*\*/\*\*亿元。 - 对应PE分别为\*\*/\*\*/\*\*倍，公司具备长期成长价值。 ## 风险提示 - 国际贸易摩擦及关税风险 - 产品迭代不及预期 - 技术研发进度不达预期 - 技术人才流失风险 - 汇率波动影响 - 原材料价格波动风险 ## 投资评级定义 - **强烈推荐**：公司股价涨幅超基准指数20%以上 - **增持**：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 - **中性**：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 - **回避**：公司股价表现弱于基准指数5%以上 ## 团队介绍 - **鄢凡**：招商证券电子行业首席分析师，北京大学信息管理与经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验。 - **团队成员**：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。 - **团队荣誉**：多次获得《新财富》、《水晶球》、《金牛奖》等权威奖项，具有丰富的行业研究经验。 ## 相关报告 1. 《影石创新深度报告（688775）—稀缺的智能影像龙头品牌，从手持设备向无人机进军》（2025-12-05） 2. 《影石创新（688775）新股分析—产品创新、技术引领，打造世界一流智能影像品牌》（2025-06-10） ```