20260511-招商证券-影石创新-688775.SH-_招商电子_影石创新_收入大幅增长创新高_战略性加大投入换取长期健康发展_4页_217kb

报告摘要

影石创新总结

核心内容

影石创新（Insta360）是一家稀缺的智能影像龙头品牌，专注于全景相机、运动相机、穿戴相机等产品。2025年及2026年第一季度，公司收入实现大幅增长，尽管利润因战略性投入而有所下滑，但公司仍展现出强劲的市场拓展能力和长期发展潜力。

主要观点

收入增长显著：
2025年总收入达到97.4亿元，同比增长74.8%，创历史新高；2026年第一季度收入为24.8亿元，同比增长83.1%，创一季度新高。公司季度营收持续保持在80%以上的增长，显示其市场竞争力。
增长源于市场扩容：
全球手持智能相机市场在2025年出货量达1665万台，同比增长83%；销售额达461亿元，同比增长86%。影石创新凭借其在全景相机（66%市场份额）和拇指相机（57%市场份额）领域的领先优势，受益于市场整体扩张。
利润下滑为战略投入：
2025年归母净利为9.3亿元，同比下降6.6%；2026年第一季度归母净利为0.8亿元，同比下降52.0%。利润下滑主要由于研发投入和市场推广费用的大幅增加，旨在为后续新品放量打下基础。
研发投入强劲：
2025年全年研发投入超过2022～2024三年总和，2026年第一季度研发投入率仍维持在18%以上。研发方向包括无人机、云台相机、无线领夹麦克风及其他新品类，以及定制开发三款芯片。
技术积累与产品布局：
公司长期围绕“摄影机器人”方向进行底层技术积累，包括光学模组、传感器、影像算法等，同时布局无人机与云台技术，强化设备在空间中的移动与取景能力。此外，公司还投入自动剪辑、全景飞行仿真、全景深度预测等软件技术，提升用户导出率至接近50%。
未来增长空间广阔：
随着公司向运动相机、穿戴相机、云台相机等产品线延拓，并进军无人机市场，其市场覆盖将进一步扩大。结合AI及软件业务的一体化布局，公司有望在多个细分市场实现增长。

关键信息

收入表现：
- 2025年总收入：97.4亿元（+74.8%）
- 2026Q1总收入：24.8亿元（+83.1%）
利润表现：
- 2025年归母净利：9.3亿元（-6.6%）
- 2026Q1归母净利：0.8亿元（-52.0%）
毛利率与净利率：
- 2025年毛利率：45.7%（-6.5pcts）
- 2026Q1毛利率：45.2%（-7.7pcts）
- 2025年净利率：9.1%（-8.7pcts）
- 2026Q1净利率：1.3%（-11.7pcts）
研发投入：
- 2025年研发投入：7.62亿元（约为同期归母净利的80%）
- 2026Q1研发投入：2.62亿元（约为同期归母净利的300%）
市场布局：
- 持续拓展产品线，包括无人机、云台相机、无线领夹麦克风等。
- 通过技术创新和产品迭代，巩固全景相机龙头地位，拓展智能影像设备市场。
投资建议：
- 预计2026-2028年营收分别为**/**/**亿元，归母净利分别为**/**/**亿元。
- 对应PE分别为**/**/**倍，公司具备长期成长价值。