20251110-财信证券-影石创新-688775.SH-主业经营稳健_费用投放加大导致盈利阶段性承压_4页_492kb

影石创新公司点评（R4）

核心评级

✅ 买入，基于技术实力、增长潜力和PS估值给予建议。

关键发现

📈 业务亮点

• 公司三季度营收同比增长92.66%至29.40亿元，净利润虽同比下滑15.79%，但归母净利润在2025年前三季度呈阶段性承压。
• 核心优势：软件算法技术强劲，全球市场主导，全景相机市占率达67.2%，运动相机全球排名第二。
• 业务扩展：消费级智能影像设备（增长53.80%）与专业级设备并行，主导产品覆盖全景相机、运动相机、无人机。消费级设备处行业成长初期，无人机新品（影翎Antigravity）即将上市，预计将获得良好市场反响。

💼 财务表现

短期承压：2025年费用密集投入，三季度销售/研发投入同比+102.51%/126.99%，费用率提升显著，拖累毛利率及净利率（同比-4.15pp/-9.31pp）。
现金流改善：2025Q业绩现金流净额同比增长85.29%，表明核心业务营收保障持续增强。

🔰 长期增长潜力

• 由产品向平台演进：技术快速积累，推动设备进入多行业融合场景（新闻直播、国防军事、全景街景等）。
• 估值看好：预计2025-2027年营业收入92.94亿元至193.32亿元，PS估值从11.89降至5.71，基于PS法给予2025年15倍PS，合理价格347.66元。

⚠️ 风险提示

供应链稳定性、市场竞争加剧、产品推出不及预期、行业需求波动。

💎 总体观点

消费级设备增长稳健，技术创新能力突出，短期盈利波动可接受；看好平台型企业潜力，维持“买入”评级。