20220808-华安证券-轻工制造行业周报_嘉曼服饰招股说明书拆解_多品牌_多渠道运营的中高端童装企业_27页_2mb

嘉曼服饰招股说明书总结

核心内容概述

嘉曼服饰是一家专注于中高端童装设计、品牌运营及多渠道销售的专业化企业，成立于1992年，拥有三十年童装行业经验。公司通过自有品牌“水孩儿”和“菲丝路汀”以及授权经营品牌“暇步士”和“哈吉斯”，以及国际代理品牌如EMPORIO ARMANI、BOSS和KENZO KIDS，构建了覆盖中端、中高端和高端市场的品牌矩阵。公司重点布局电商渠道，线上收入占比高于行业平均水平，2021年线上收入占比达65.33%，计划通过募集资金5.2亿元进一步拓展零售网络、加强电商运营及信息化建设。

主要观点

• 童装行业：受益于消费升级，预计2026年市场规模将达4170.5亿元。行业集中度较低，CR5仅12%，龙头集中度提升空间较大。线上化趋势明显，90后成为主要消费群体，倾向线上消费。
• 嘉曼服饰：线上收入占比最高，品牌矩阵最全，盈利能力优于行业平均。公司拟通过上市募集资金5.2亿元用于渠道拓展、电商运营和信息化建设，以增强市场竞争力。
• 其他行业观点：
  • 新型烟草：政策过渡期宽松，行业有望平稳过渡。推荐思摩尔国际，具备技术优势和高成长性。
  • 珠宝钻石：培育钻市场景气度上升，建议关注力量钻石、黄河旋风、中兵红箭等具备产能扩张能力的公司。
  • 户外运动：2022年内外销持续增长，推荐浙江自然、哈尔斯和牧高笛。
  • 家居板块：估值进入安全区间，推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居等。
  • 造纸板块：浆价短期高位，建议关注太阳纸业、五洲特纸等具备自有浆线或成本控制能力的公司。
  • 纺织服装板块：线下消费逐步恢复，建议关注华利集团、安踏、李宁等。

关键信息

嘉曼服饰财务表现

• 2016-2021年营收和归母净利润CAGR分别为24.7%和39.1%。
• 2021年实现营业收入12.14亿元，同比增长16.4%。
• 归母净利润1.95亿元，同比增长63.9%。
• 2021年主营业务毛利率53.69%，其中授权经营品牌毛利率达58.59%，自有品牌“水孩儿”毛利率为40.73%。
• 2021年销售费用率31.30%，管理费用率6.63%，财务费用率-0.06%。

嘉曼服饰运营模式

• 品牌矩阵：包括自有品牌、授权经营品牌和国际代理品牌。
• 渠道布局：线下门店594家（直营189家，加盟405家），线上平台包括天猫、京东、唯品会、爱库存和抖音。
• 线上销售占比：2021年线上收入占比达65.33%，其中唯品会占比最高（40%以上）。
• 营销策略：线上营销投入占比高于可比公司，线上推广费用稳定在4%以上。

嘉曼服饰募集资金用途

• 营销体系建设项目：拟投入1.05亿元，用于全国一二线城市线下直营门店拓展。
• 电商运营中心建设项目：拟投入3.13亿元，加强电商产品研发和运营团队建设。
• 企业管理信息化项目：拟投入0.23亿元，提升管理运营能力。
• 补充流动资金：拟投入0.8亿元，保障日常经营资金需求。

行业趋势与前景

• 童装行业：线上化趋势明显，90后成为主要消费群体，预计2026年市场规模达4170.5亿元。
• 新型烟草：政策过渡期结束，行业进入有序发展阶段，建议关注思摩尔国际。
• 珠宝钻石：培育钻市场景气度上升，建议关注力量钻石、黄河旋风、中兵红箭。
• 户外运动：国内外需求增长，建议关注浙江自然、哈尔斯、牧高笛。
• 家居板块：估值进入安全区间，建议关注欧派家居、索菲亚、顾家家居等。
• 造纸板块：浆价高位震荡，建议关注太阳纸业、五洲特纸等。
• 纺织服装板块：线下消费复苏，建议关注华利集团、安踏、李宁等。

风险提示

• 疫情反复可能影响市场表现。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。
• 可选消费增长不及预期可能影响行业景气度。

本周市场走势

• 轻工制造板块：本周下跌2.7%，其中家居板块跌幅最大（-3.9%）。
• 纺织服饰板块：本周下跌2.4%，其中纺织制造跌幅最大（-2.8%）。
• 个股表现：轻工板块涨幅前三为皮阿诺、群兴玩具、沐邦高科；跌幅前三为英联股份、顺灏股份、悦心健康。
• 纺织服饰板块：涨幅前三为*ST中潜、比音勒芬、嘉欣丝绸；跌幅前三为欣贺股份、朗姿股份、龙头股份。

行业估值与盈利预测

• 轻工制造板块：重点公司估值有所回落，部分公司PE-TTM较低，如五洲特纸为17.2X。
• 纺织服饰板块：重点公司PE-TTM较低，如华利集团为19.8X，安踏体育为24.7X，李宁为30.2X。

总结

嘉曼服饰凭借多品牌、多渠道运营模式，实现了较高的盈利能力和市场占有率。公司未来将通过募集资金拓展零售网络、加强电商运营和信息化建设，进一步提升市场竞争力。在童装行业消费升级趋势下，线上化和品牌化将成为主要增长动力。其他行业如新型烟草、珠宝钻石、户外运动等也展现出良好的增长潜力，建议投资者关注具备高成长性和低估值的龙头企业。