20180703-天风证券-策略·行业景气_成长归来_中报预告行情该如何把握__36页_2mb

策略·行业景气总结

核心内容

本文主要分析了2018年中报预告行情的把握方法，并结合6月行业高频数据与政策，探讨了各行业的景气度与投资机会。

主要观点

• 中报预告行情的指导意义有限：中报预告的指导意义较弱，市场表现可能很快“涨完”，建议投资者不要盲目跟随市场炒作。
• 中报与一季报的关联：中报的行情与一季报的“分水岭效应”一致，业绩绝对增速在 $50% - 100%$ 的公司、业绩提升幅度在 $50-100$ 个百分点的公司、业绩增速连续两个季度都在提升的公司，整体表现最好。
• 行业配置建议：应关注业绩增速连续两个季度提升的行业，如专用设备、化学制药、医疗器械、中药、计算机设备和应用、半导体、一般零售、专业零售、食品加工、旅游综合、纺织制造等。
• 中报预告时间与业绩波动：中报预告的“夹层”时间较短，且实际业绩增速通常低于预告增速，因此需谨慎评估。

关键信息

中报预告行情特点

• 中报预告时间集中在7月上旬，正式中报在8月中下旬。
• 中报预告后0-15天分层最明显，15-30天分层效果减弱。
• 中报预告的指导意义不长，但与一季报分水岭效应结论一致。
• 业绩绝对增速在 $50% - 100%$、业绩提升幅度在 $50-100$ 个百分点、业绩增速连续两个季度提升的个股或行业表现最好。

业绩分层与市场表现

• 中报预告后0-3个月：业绩绝对增速区间与市场表现分层明显，增速越高的公司涨幅越大。
• 中报预告后3-6个月：分层效果减弱，但业绩提升幅度大的公司仍有较好表现。
• 业绩景气变化：增速连续两季度回升的公司表现最佳，而增速连续两季度回落的公司表现最差。

行业数据概述

上游资源

• 原油：油价继续走高，EIA原油库存持续走低，关注减产进展。
• 煤炭：煤价回落，库存大幅走高，尤其秦皇岛港和发电集团库存显著上升。
• 有色金属：金属价格普遍回落，库存震荡或小幅回升，黄金、铜、铝、铅、锌、锡、镍等均有所下跌。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格震荡，高炉开工率与产能利用率小幅回落。
• 建材：水泥和玻璃价格小幅回落，产量同比增速也有所下降。
• 化工：化工品价格普遍回落，农化品价格相对稳定。
• 机械：5月份挖掘机销量同比增长 $71.3%$，汽车起重机和履带起重机销量也分别增长 $77.8%$ 和 $58.3%$。

下游消费

• 地产：6月地产销售回暖，但二三线城市成交面积大幅回落。
• 汽车：新能源车销量大增，但前5个月累计同比数持续回落。
• 家电：家用空调销量同比增长 $13.6%$，但冰箱和洗衣机销量同比下降。
• 医药：中药材价格指数继续走高，维生素A价格大幅回落。
• 农业：猪肉价格低位回升，能繁母猪存栏量持续下降。
• 电子：面板、内存价格继续走低，费城半导体指数回落。
• 传媒：6月电影票房收入环比上涨 $46.02%$，但行业整体表现分化。

估值与政策

• 非周期性行业：家用电器、食品饮料估值高于12年中位数。
• 周期性行业：钢铁、采掘、有色、化工、建材估值均低于12年中位数。
• 政策动向：6月出台多项政策，涉及光伏、新能源车、工业互联网、煤炭、5G、农业农村、消费等领域，对行业走势有重要影响。

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

结论

中报预告行情的指导意义有限，建议投资者结合一季报的“分水岭效应”筛选个股或行业进行中期配置。重点关注业绩增速连续两个季度提升的行业，如专用设备、化学制药、医疗器械、中药、计算机设备和应用、半导体等。同时，需关注行业景气变化和政策动向，以把握未来的超额收益机会。