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报告摘要

恒生科技ETF 2026年1月复盘及2月展望总结

核心内容概览

恒生科技指数在2026年1月整体呈现“两次上冲，一次回撤，整体价格中枢抬升”的运行格局，区间累计上涨3.67%，成交额约16088亿元。指数在1月中旬冲高，随后进入回撤整理，月底再度走强，回到高位区间。整体来看，市场风险偏好有所回暖，但外部利率与政策不确定性仍压制了趋势性上行空间。

主要观点

1. 估值分析

截至2026年1月31日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为24.38倍，处于历史分位数39.10%，估值相对低位。
1月PE-TTM波动在23.38-24.56倍之间，估值中枢较为克制，显示市场对科技板块的估值容忍度有所提升。

2. 技术分析

风险度TR为35.69，仍处于历史低位，显示风险释放充分，当前点位风险收益比具有吸引力。
济安线系统显示快线TMP与慢线JAX粘合纠缠，空方动能衰减，指数处于局部底部磨合阶段。
筹码结构呈现低位单主峰格局，短期解套压力可控，市场更可能延续“以时间换空间”的震荡消化模式。

3. 事件驱动

1月恒生科技指数受宏观、政策与行业因素影响，呈现震荡修复但波动加大的特征。

宏观层面：美国就业与利率预期支撑科技估值，但地缘风险与政策不确定性压制了行情的流畅性。
政策层面：内地宽松预期与离岸流动性支持为恒生科技提供托底，但外部利率与跨境资金波动仍是关键掣肘。
行业层面：AI算力约束边际缓和与平台合规确定性提升改善了风险偏好，但供给与监管约束未完全解除，利好兑现与短期弹性受限。

关键信息

4.1. 主要宏观事件

美国军事行动：地缘风险上升，压制港股科技估值。
美国军费预算：强化财政扩张预期，推升长端美债收益率，压制成长股估值。
美国退出国际组织：加剧全球不确定性，抬升风险溢价。
中国CPI与PPI数据：CPI温和回升偏正向，PPI改善偏中性。
美国失业率回落：缓解衰退恐慌，中性影响。
中东局势：地缘风险缓和利好成长资产，但若反复则成短期噪声。
中国信贷数据：全年偏弱、单月改善，中性影响。

4.2. 主要政策事件

央行宽松表态：强化市场对政策托底的信心，偏正向。
LPR维持不变：中性信号，市场观望情绪偏浓。
支持离岸人民币市场：改善港股流动性与汇率预期，偏正向。
香港金管局声明：提示利率与资金流动不确定性，偏负向。

4.3. 主要行业事件

算力供给改善：中方批准头部企业采购H200，美国有条件放行H200出口，改善AI算力约束。
TikTok公布美国方案：缓解平台出海监管不确定性，偏正向。
Apple与Google合作：强化AI应用落地预期，利好港股互联网平台估值。

后市展望

5.1. 关键事件前瞻

2月6日：美国公布1月非农就业数据，影响美联储利率路径预期。
2月10日：中国公布1月CPI与PPI，验证国内需求修复斜率。
2月11日：美国公布1月CPI，进一步明确通胀走势。
2月20日：中国LPR报价，影响国内政策宽松空间。
2月25日：中国香港财政预算案，影响本地流动性预期。
2月下旬：港股与美股财报密集期，行情将回归盈利兑现。

5.2. 指数走势展望

2月恒生科技指数更可能以横盘震荡为主，趋势性修复仍需成交量与资金回流配合。
若美元阶段性走强，将对港股科技板块形成压制。
中期在“春季躁动”驱动下存在阶段性修复机会，但若沃什上台后执行鹰派政策，行情更可能呈现波动上升与结构分化。

5.3. 相关ETF产品

华夏恒生科技ETF（513180）：紧密跟踪恒生科技指数，追求最小化跟踪偏离度与跟踪误差。
费用：管理费0.50%/年，托管费0.15%/年。
截至2026年1月30日：总市值524.78亿元，当日成交额37.55亿元。

风险提示

行业政策或监管环境突变，可能抬升平台运营成本，压缩盈利改善空间。
宏观经济不及预期，可能引发市场对降息路径的反复，影响风险溢价。
重大预期外事件，如地缘冲突、贸易摩擦或海外选举，可能引发全球风险偏好快速切换，导致港股科技板块出现剧烈波动。

总结

恒生科技指数在2026年1月呈现震荡修复格局，估值处于相对低位，技术面显示风险释放充分，但趋势性反转尚未形成。2月市场将受到宏观数据、政策变量与财报密集期的多重影响，整体走势或以横盘震荡为主。投资者需关注美国通胀与就业数据、中国CPI与PPI变化、LPR调整及港股流动性政策，同时警惕地缘与政策不确定性带来的波动风险。华夏恒生科技ETF作为跟踪恒生科技指数的工具，具备一定的配置价值，但需注意市场流动性与估值波动对ETF表现的影响。

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