20240325-天风证券-创业环保-600874.SH-2023年年报点评_污水运营与分布式光伏项目协同发展_经营性现金流修复向好_3页_745kb

公司报告：创业环保（600874）2024年03月25日年报点评

投资评级：

• 行业环保/环境治理
• 6个月评级：增持（此前调低）

当前价格：548元；目标价格未披露

业绩概况

2023年营业收入467亿元，同比增长32%
归母净利润87亿元，同比增长152%
加权平均ROE同比提升至9.89%

分业务表现：

1. 📉 污水
   • 收入338亿元，同比增长58%
   • 毛利率同比提升至42.9%，主因降本控效
2. 📈 再生水
   • 收入43亿元，同比增长110%
   • 毛利率提升至41.0%，盈利能力增强
3. 📉 供冷供热
   • 收入25亿元，同比增长23%
   • 毛利率下降至13.3%，受人力及运营成本上涨影响
4. 📉 危废处置
   • 收入16亿元，同比下降33.7%
   • 毛利率为-2.0%，市场竞争激烈为主要压力

经营性现金流

经营活动现金流净额99亿元，同比+88%，销售商品现金收入增长+67%

业务策略分析

• 光伏发电协同：降低污水处理电力成本，2023年落地3座项目
• 研发投入增加：2023年研发费用同比+219%，计划2024年投入占比超研发收入的12.5%

投资建议与评级调整

• 预测2024-2026年归母净利润分别为87.4亿、94.5亿、105.2亿元
• EPS分别为0.56元、0.60元、0.67元，PE分别为9.85倍、9.11倍、8.18倍
• 下调评级至“增持”，因水务增速放缓及危废业务亏损风险上升

风险提示：

• 新项目拓展不及预期
• 污水处理费用下调
• 危废处置价格不及预期
• 应收账款回款风险
• 成本上调风险

财务数据摘要

免责声明：
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