20220529-华安证券-轻工制造行业周报_惠丰钻石招股书拆解_29页_2mb

惠丰钻石招股书拆解总结

核心内容概述

惠丰钻石于2022年5月20日成功过会北交所，创下从申报材料获受理到过会仅用71天的新纪录。公司主营金刚石微粉和金刚石破碎整形料，业务结构相对单一，但其在金刚石微粉领域具备较强竞争力。公司拟募资3.1亿元，用于扩建产能、升级研发中心和补充流动资金，预计项目完成后金刚石微粉产能将提升超82.5%。公司未来将布局CVD培育钻技术，有望成为新的利润增长点。

主要观点

1. 金刚石微粉及破碎料业务

• 产品结构：公司主营金刚石微粉和破碎整形料，均以人造金刚石单晶为原料，经过破碎、整形、提纯、分级等工艺加工而成。
• 业务优势：公司金刚石微粉性能优异，尤其在强度、粒度分布、灰分含量等方面表现突出，满足不同终端使用需求。
• 产能与利用率：截至2021年末，公司金刚石微粉产能达9.1亿克拉，高于力量钻石的4.9亿克拉。2021年产能利用率达94.2%。
• 财务表现：2017-2021年营收CAGR达25.96%，归母净利润CAGR达87.1%。2021年毛利率为41.1%，净利率为27.9%，ROE为32.5%，盈利水平仅次于力量钻石。
• 销售模式：以直销为主，占比超90%，客户集中度有所下降，降低对大客户依赖。
• 研发与技术：公司研发投入逐年上升，研发费用率在可比公司中处于较高水平，未来将深化技术护城河。

2. 行业与市场分析

• 下游需求增长：公司业务处于产业链中游，下游应用广泛，包括清洁能源、光伏、消费电子、半导体、医疗、机械加工等领域。
• 产能扩张：行业整体呈现高景气度，头部生产商积极扩产，如中南钻石、富耐克、力量钻石等。
• 培育钻布局：公司选择布局CVD培育钻技术，未来有望成为第二利润增长点。

3. 本周行业观点

电子烟

• 政策影响：电子烟行业进入全面监管阶段，过渡期内企业需完成合规性设计与改造。
• 行业趋势：行业从无序向有序过渡，准入门槛提升，头部效应增强，建议关注思摩尔国际。

珠宝钻石

• 培育钻：美国对俄罗斯钻石出口制裁升级，加速培育钻渗透。建议关注力量钻石、黄河旋风、中兵红箭。
• 黄金珠宝：疫情抑制婚庆需求，但该需求具备刚性，预计疫情结束后将集中释放，建议关注周大福、周大生、潮宏基。

家居板块

• 估值与趋势：板块估值进入安全区间，龙头白马具备配置价值。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股。

造纸板块

• 市场表现：浆价高位震荡，部分纸企提价落地，盈利改善。建议关注太阳纸业、博汇纸业、五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。

纺织服装板块

• 行业现状：受疫情影响，服装零售额下降，但出口制造板块景气度优于内需。建议关注华利集团、安踏、李宁、特步、波司登、牧高笛、浙江自然、华生科技等。

4. 投资建议

• 惠丰钻石：关注其产能扩张及CVD培育钻布局，未来有望形成“工业+消费”双轮驱动。
• 其他板块：
  • 电子烟：建议关注思摩尔国际。
  • 珠宝钻石：力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、周大福、周大生、潮宏基。
  • 家居：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股。
  • 造纸：太阳纸业、博汇纸业、五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。
  • 纺织服装：华利集团、安踏、李宁、特步、波司登、牧高笛、浙江自然、华生科技。

风险提示

• 疫情持续时间超预期
• 原材料价格波动
• 可选消费增长不及预期

关键信息总结

• 惠丰钻石：主营金刚石微粉及破碎料，2021年营收2.2亿元，净利润0.56亿元，动态估值约40倍，发行底价估值约17倍。
• 产能扩张：拟募资3.1亿元，用于扩建产能，预计项目投产后产能提升超82.5%。
• CVD培育钻：公司布局CVD技术，未来有望成为第二利润增长点。
• 行业趋势：下游需求增长主要来自清洁能源、光伏、消费电子、半导体等新兴行业，以及医疗、医药等新应用场景。
• 市场表现：本周轻工制造板块整体下跌2.0%，纺织服饰板块下跌1.4%。部分个股如联翔股份、岳阳林纸、新通联表现较好，而集友股份、玉马遮阳、浙江永强等表现较差。

结构清晰总结

1. 公司概况

• 过会情况：2022年5月20日过会北交所，仅用71天，创纪录。
• 产品结构：金刚石微粉（74.25%）和破碎整形料（25.75%）。
• 业务特点：聚焦金刚石微粉，业务结构单一，但盈利水平较高。

2. 商业模式与财务表现

• 销售模式：以直销为主，占比超90%。
• 采购模式：以销定产，采购计划由销售订单、生产计划及市场价格波动决定。
• 财务表现：2017-2021年营收CAGR为25.96%，归母净利润CAGR为87.1%。2021年毛利率41.1%，净利率27.9%，ROE32.5%。

3. 产业链与下游需求

• 产业链位置：处于产业链中游，下游包括清洁能源、光伏、消费电子、半导体、医疗、机械加工等领域。
• 需求驱动：国家政策支持、技术升级、环保观念增强、新兴行业快速发展推动金刚石微粉需求增长。

4. 投资建议与行业展望

• 惠丰钻石：关注其产能扩张与CVD培育钻布局。
• 电子烟：建议关注思摩尔国际，行业有序过渡。
• 珠宝钻石：力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、周大福、周大生、潮宏基。
• 家居板块：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、喜临门、敏华控股。
• 造纸板块：太阳纸业、博汇纸业、五洲特纸、仙鹤股份、华旺科技。
• 纺织服装：华利集团、安踏、李宁、特步、波司登、牧高笛、浙江自然、华生科技。

5. 风险提示

• 疫情持续时间超预期
• 原材料价格波动
• 可选消费增长不及预期