20140626-华创证券-东信和平-002017.SZ-缔造未来小额支付的_小银联_平台价值在巨头的争夺中放大_11页_1mb

通信设备：东信和平（002017.SZ）投资分析总结

核心内容

东信和平（002017.SZ）是一家专注于智能卡及移动支付领域的通信设备企业，近期在移动支付领域展现出强劲的发展潜力，特别是在城市一卡通平台建设方面。公司通过与北京亿速码数据处理有限公司共同出资组建“城联数据有限公司”，旨在打造全国城市一卡通移动支付的“小银联”平台。

主要观点

1. 传统业务稳健增长，未来看点在城联数据

• 东信和平的传统智能卡业务在2014-2016年仍将处于行业红利期，业绩有望稳步增长。
• 公司已完成股权激励，未来三年业绩目标翻番，激励对象包括管理层和核心员工。
• 2013年成立的城联数据是住建部唯一的一级TSM平台建设运营公司，专注于为城市通卡公司提供基于TSM平台的移动支付服务。

2. 公交是移动支付最大的应用场景，平台价值在巨头争夺中放大

• 公交支付是线下移动支付中刚需和高频的应用场景，发卡量达4.2亿，覆盖近6亿城市人口。
• 城联数据通过统一平台接入，减少发卡成本，为通卡公司带来增值业务收益。
• 公交场景的市场价值巨大，未来BAT、运营商、银行等将积极接入，推动平台价值提升。
• 全国城市一卡通联盟的成立标志着互联互通进程的加快，预计到2016年底互通城市将达60多个，2020年有望超过80个。

3. 投资建议

• 东信和平有望成为城市一卡通小额支付的“小银联”，具备较强平台优势。
• 预测公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.21、0.37和0.6，对应的PE分别为60、35和21倍。
• 给予“推荐”投资评级，认为公司未来发展前景广阔。

关键信息

• 股权激励：公司2013年12月推出首期激励计划，限制性股票授予价格为7元/股，分三年解禁，目标ROE分别为6%、7%和8%，净利润增长率分别为30%、60%和100%。
• 市场前景：2014年全国金融IC卡新增发行量预计达6亿张，占新增发卡比例从69.1%提升至80%。
• 平台建设：城联数据不参与发卡业务，专注于平台建设和运营，为通卡公司提供统一接入和增值业务服务。
• 财务预测：
  • 2014-2016年EPS分别为0.21、0.37、0.6
  • 2014-2016年净利润分别为55、108、175（单位：万元）
  • 2014-2016年毛利率分别为25.5%、27.0%、28.0%
  • 2014-2016年净利率分别为4.0%、5.3%、5.3%
  • 2014-2016年ROE分别为8.4%、13.8%、20.2%

风险提示

1. 城联数据进展低于预期
2. 传统行业降价风险

附录：分析师信息

• 证券分析师：马军
  执业编号：S0360512110002
  联系方式：010-66500868 / majun@hczq.com
• 研究助理：束海峰
  联系方式：010-66500831 / shuhaifeng@hczq.com

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

联系方式

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A
  邮编：100033
  传真：010-66500801
• 深圳分部：深圳市福田区深南大道4001号时代金融大厦6楼A单元
  邮编：518038
  传真：0755-82027731
• 上海分部：上海浦东新区福山路450号新天国际大厦22楼A座
  邮编：200122
  传真：021-50583558

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