20210913-国元证券-又一道闸门在缓缓开启_银保监会关于试点养老理财产品通知评论_5页_844kb

养老理财产品试点政策分析总结

核心内容

中国银保监会于2021年9月10日发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，选择“四地四家机构”进行养老理财产品试点，包括工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛。试点期限为一年，单家试点机构募资上限为100亿元人民币，自2021年9月15日起实施。

此次试点旨在通过养老理财产品，引导个人养老资金进入资本市场，逐步完善我国养老金“三支柱”体系，缓解政府财政压力，并推动资本市场长期健康发展。

我国养老体系结构化问题

当前，我国养老金体系主要由“三支柱”构成：

1. 第一支柱：法律强制的公共养老金，占比最大；
2. 第二支柱：企业与个人共同缴费的职业养老金，占比一般；
3. 第三支柱：个人养老储蓄，占比严重不足，仅为0.01%左右。

第三支柱养老金的缺位成为我国养老体系中的关键短板，亟需通过政策引导加以完善。

国际经验：养老金入市是通行模式

以美国401k计划为例，该计划自1979年推出以来，成为个人养老金的重要组成部分。其特点包括：

• 由企业和个人共同缴费；
• 资金规模庞大，截至2021年一季度，资产总额达6.9万亿美元；
• 大量资金以共同基金形式入市，占比高达66.31%；
• 促进了美股长达30余年的长牛行情。

401k计划的成功表明，养老金入市有助于资本市场稳定发展，并提高长期投资效率。

《通知》与401k计划的异同

相似之处

• 鼓励个人增加养老储蓄，减轻国家财政负担；
• 支持养老金进入证券市场，提升资本市场流动性。

差异之处

1. 资金来源不同：401k计划由企业和个人共同缴费，属于第二支柱；而《通知》中的养老理财产品为个人申购，属于第三支柱。
2. 规模限制不同：试点阶段单家机构募资上限为100亿元，远小于401k计划的6.8万亿美元规模。
3. 投资方向保守：考虑到中国股市波动性较高，预计养老理财产品对股市的投资比例有限。

预期影响

• 短期影响：由于规模较小且投资方向保守，《通知》对A股市场的实质影响和信心提振作用有限。
• 长期潜力：随着试点推进和市场成熟，居民可能逐步将更多资金投入养老理财产品，从而为股市带来长期资金支持，缓解养老压力。

风险提示

• 货币政策超预期：可能对市场流动性产生影响；
• 经济复苏超预期：可能改变养老资金的投资策略。

主要数据

投资评级说明

报告作者信息

• 分析师：杨为徽

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  • 电话：未提供

• 联系人：孟子君

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