20260125-国盛证券-电力行业周报_25Q4电力持仓已至低点_南网2026计划固投1800亿_14页_1mb

电力行业分析总结

核心内容概述

2025年第四季度，电力及公用事业行业在资本市场表现相对强劲，中信电力及公用事业指数上涨2.24%，跑赢沪深300指数。主动型基金持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升，整体持仓占比维持在较低水平，后续有望提升。南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元，为连续第五年创新高，投资重点包括新型电力系统建设、战略性新兴产业发展和优质供电服务提升，其中数智化改造投资不低于506亿元，将支撑新能源并网与消纳，推动能源转型。

主要观点

• 基金持仓变化：

  • 主动型基金对电力及公用事业板块的持仓占比为0.61%，同比降低1.31pct，环比Q3减少0.03pct。
  • 指数型基金持仓占比为1.77%，同比降低1.35pct，环比Q3增长0.02pct。
  • 合并后基金持仓占比为1.18%，与Q3变化不大。

• 行业配置变动：

  • 主动型基金增配前五为建投能源、中闽能源、京能电力、内蒙华电、华能国际。
  • 减配前五为新天然气、大唐新能源、华电国际、福能股份、华电国际。
  • 指数型基金增配前五为南网储能、长江电力、三峡能源、中国核电、华能国际。
  • 减配最多为申能股份。

• 南方电网投资计划：

  • 2026年固投1800亿元，同比增加50亿元，过去五年年均增速达9.5%。
  • 投资聚焦新型电力系统、战略性新兴产业、优质供电服务，其中数智化改造投资不低于506亿元。
  • 支撑南方区域新增4000万千瓦新能源装机并网，同时卡位AI基础设施赛道，提升电网智能化水平。

• 行业走势：

  • 本周电力板块个股多数上涨，涨幅前五为上海电力、川能动力、兆新股份、郴电国际、吉电股份。
  • 跌幅前五为黔源电力、长江电力、华能国际、电投产融、西昌电力。

• 市场表现：

  • 上证指数上涨0.84%，沪深300指数下跌0.62%。
  • 电力板块跑赢沪深300指数2.86pct，位列中信一级板块第14位。

• 火电情况：

  • 2025年12月火电发电量同比下降3.2%，降幅收窄。
  • 煤价下降至691元/吨，对火电企业盈利有利。

• 水电情况：

  • 2025年12月水电发电量同比增长4.1%，增速放缓。
  • 三峡入库流量上升15.85%，出库流量上升12.78%。

• 绿电情况：

  • 硅料及主流硅片价格保持稳定，光伏项目收益率有望提升。
  • 2025年12月绿证核发量2.11亿个，绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3%。

• 碳市场动态：

  • 本周全国碳市场交易价格较上周上涨3.18%，收盘价81元/吨。
  • 累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.9亿元。

关键信息

• 2025年GDP增长：全年GDP增长5%，四季度增长4.5%，环比增长1.2%。
• “两新”政策成效：2025年“两新”政策带动总投资超1万亿元，支撑设备购置投资增长11.8%。
• 行业资讯：
  • 国家能源局发布2025年12月可再生能源绿证数据。
  • 国家能源局发布2025年全国电力市场交易数据，全年交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%。
  • 工信部等5部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，推动多个行业实现碳中和目标。

投资建议

• 关注火电龙头：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源。
• 关注高股息企业：有红利化高股息的火电企业，以及电价相对稳健、煤电一体化企业。
• 关注新能源企业：风电、光伏板块中的新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
• 把握水核防御：长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
• 燃气板块：盈利修复且稳定分红的优质城燃企业，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期

重点标的

投资评级说明

分析师信息

• 张津铭：分析师，执业证书编号 S0680520070001，邮箱：zhangjinming@gszq.com
• 高紫明：分析师，执业证书编号 S0680524100001，邮箱：gaoziming@gszq.com
• 刘力钰：分析师，执业证书编号 S0680524070012，邮箱：liuliyu@gszq.com
• 张卓然：分析师，执业证书编号 S0680525080005，邮箱：zhangzhuoran@gszq.com
• 鲁昊：分析师，执业证书编号 S0680525080006，邮箱：luhao@gszq.com