20221228-华鑫证券-金种子酒-600199.SH-公司动态研究报告_华润入主新阶段_梳理加快扬帆起航_4页_275kb

金种子酒（600199.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于金种子酒在华润入主后的战略调整与市场表现，分析其在组织架构、人事安排、产品策略及渠道改革等方面的变化，并对未来业绩增长与投资价值进行预测。

华润入主进展

• 股权交割时间线：2022年2月上旬，阜阳投发与华润战投签署股权转让协议；5月中旬获阜阳国资委批准；6月中旬完成工商登记；7月初华润人员进驻董事会。
• 人事安排：何秀侠女士被聘为公司总经理，金昊先生任财务总监，何武勇先生任副总经理，为品牌复兴提供组织保障和优势赋能。
• 合作模式：华润采用“啤白模式”与金种子酒合作，确保其独立发展的同时，实现组织相连、人才共享、渠道互通、终端共建、费用分投等协同效应。

市场表现与财务数据

基本数据

• 当前股价：27.57元
• 总市值：181亿元
• 总股本：658百万股（流通股本相同）
• 52周价格范围：13.09-32.27元
• 日均成交额：856.47百万元

财务预测

营收与利润趋势

• 2022年前三季度营收8.15亿元（同比增长1%），归母净利润-1.36亿元，扣非净利润-1.54亿元。
• 2022年第三季度营收2.13亿元（同比下降18.6%），归母净利润-0.81亿元，扣非净利润-0.86亿元。
• 产品策略：百元以上主推馥合香产品卡位次高端市场，百元以下主推光瓶酒抢占省内市场份额。
• 区域表现：省外营收同比增长29%，省外占比提升，显示公司市场拓展初见成效。

财务指标分析

• 毛利率：从28.8%逐步提升至33.5%。
• 四项费用/营收：从32.6%下降至20.2%。
• 净利率：由负转正，从-13.7%提升至7.8%。
• ROE：从-6.1%提升至8.5%。
• 资产负债率：稳定在27.7%-30.0%之间。
• 资产周转率：从0.3提升至0.8，显示资产使用效率提高。
• 应收账款周转率：从8.4提升至16.6，体现回款能力增强。
• 存货周转率：从0.6提升至1.5，库存管理优化。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 逻辑依据：华润入主后，公司组织架构、人事调整、产品打造及渠道改革初见成效，预计从2023年起将显著改善业绩。
• EPS预测：2022年为-0.10元，2023年为0.11元，2024年为0.39元。
• PE预测：当前PE为-280倍，2023年为246倍，2024年为71倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的持续拖累
• 改革进程不及预期
• 新品导入速度慢
• 光瓶酒市场放量不足

分析师信息

孙山山

• 职位：华鑫证券食品饮料首席分析师
• 背景：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券
• 荣誉：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、金麒麟新锐分析师称号
• 研究风格：注重基本面，擅长把握中短期潜力个股，对白酒行业有深入研究

何宇航

• 职位：华鑫证券研究所研究员
• 背景：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，拥有法学与经济学双学位
• 负责领域：调味品行业研究

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
  • 增持：10%-20%
  • 中性：-10%-10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%
  • 中性：-10%-10%
  • 回避：＜-10%

免责条款

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