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文档总结

核心内容概述

本文档主要包含两个部分的内容：一是关于艾迪西（002468）重大资产重组方案的分析，二是对2016年旅游板块财报的点评与投资建议。

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艾迪西（002468）重大资产重组方案

重组方案要点

• 公司于2016年5月6日通过了重大资产重组方案，拟出售全部资产、负债（水暖器材制造销售），并发行股份及支付现金购买申通快递100%股权。
• 重组后，申通快递将实现借壳上市。
• 本次交易尚需取得浙江省商务厅批复及中国证监会核准。

行业背景

• 快递行业近年来发展迅速，2015年业务量达到206.7亿件，年均增速近55%；业务收入达2769.6亿元，年均增速近37%。
• 我国年人均快递使用量从2010年的1.7件增长到2015年的15.04件，年人均快递支出从42.9元增至201.48元。
• 预计“十三五”期间快递业务量将保持20%以上增长，目标为2020年500亿件。

行业竞争现状

• 快递行业进入门槛低，竞争激烈，前8大快递公司市场占有率约80%，但前4大公司仅占约50%。
• 行业缺乏明显龙头，部分企业因处理能力不足导致业务外溢。

申通快递的行业地位

• 申通快递自1993年创立，已发展为国内领先的民营企业。
• 2015年快递量为25.68亿件，市场份额为12.4%，处于行业第一方阵。

募投项目

• 募集资金28亿元用于中转仓配一体化项目、运输车辆购置、技改及设备采购、信息一体化平台建设。
• 项目旨在提升公司中转能力、运能、机械化和信息化水平，解决能力瓶颈问题。

投资评级

• 给予“增持”投资评级。
• 控股股东承诺2016-2018年净利润分别不低于11.7亿元、14亿元和16亿元。
• 重组后动态市盈率分别为34.17倍和28.23倍，估值低于圆通快递借壳案例。

风险提示

• 交易尚需中国证监会核准。
• 行业竞争激烈，处理能力不足。
• 服务质量和智能化、自动化能力有待提升。

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旅游板块财报点评

营收及增速

• 2015年旅游板块33家主要上市公司营收为733.2亿元，同比+21.8%。
• 2016年第一季度营收为202亿元，同比+48.5%。
• 个别公司营收增长显著，如凯撒旅游（+730.83%）、锦江股份（+90.95%）、众信旅游（+98.48%）等。

净利润及增速

• 2015年旅游板块净利润为59.59亿元，同比+60.14%。
• 2016年第一季度净利润为17.48亿元，同比+7.06%。
• 部分公司净利润增长显著，如凯撒旅游（+294.59%）、黄山旅游（+373.07%）、峨眉山A（+598.49%）等。

盈利能力

• 2015年销售毛利率为45.95%，2016年第一季度为36.99%。
• 2015年销售净利率为11.2%，2016年第一季度为22.45%。

资产负债率与净资产收益率

• 2015年旅游板块资产负债率为39.71%，2016年第一季度为40.3%。
• 2015年净资产收益率为7.34%，2016年第一季度为1.34%。

期间费用率

• 2015年期间费用率为40.2%，同比增加4.3%。
• 管理费用率20.6%，销售费用率15.9%，财务费用率3.4%。

子板块经营情况

• 景区营收增速+13%，净利润增速+51%。
• 酒店营收增速+12%，净利润增速+104%。
• 旅游综合营收增速+28%，净利润增速+4%。
• 餐饮营收增速-5%，净利润增速-4%。

投资建议

• 旅游板块在经济下行背景下仍保持增长。
• 把握“旅游+”投资机会，关注国企改革主题类公司。
• 重点关注：三特索道、宋城演艺、张家界、凯撒旅游、众信旅游、锦江股份等。

风险提示

• 国企改革预期落空。
• 市场系统性风险。
• 旅游安全事件可能影响行业发展。

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总结

文档从两个主要方面进行了分析：艾迪西（002468）的重大资产重组方案和2016年旅游板块的财报点评。艾迪西重组后将借壳上市，通过募集资金解决处理能力不足问题，提升行业竞争力。旅游板块整体表现向好，部分公司营收和净利润增长显著，行业前景乐观，但存在一定的市场和政策风险。