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长联科技（301618.SZ）总结

核心内容

长联科技是一家专注于印花材料研发、生产与销售的公司，业务涵盖水性印花胶浆、水性树脂、硅基材料、数码涂料墨水、自动化印花设备等多个领域，产品主要应用于纺织印花行业，并逐步向高端功能材料领域延伸。公司通过收购江西明宇，进一步拓展了在PCB干膜市场的布局，强化了在新材料行业的综合竞争力。

主要观点

1. 战略布局

• 向高端功能材料延伸：公司顺应新材料行业发展趋势，通过收购江西明宇，进军集成电路制造领域，重点布局感光干膜产品。
• 产能扩张：公司积极推进募投项目建设，加快有机硅油项目落地，优化硅基材料产能布局，以提升市场供应能力和综合竞争力。
• 多元化发展：在巩固纺织印花市场的同时，公司积极拓展新材料领域，形成多品类产品体系，覆盖多个细分市场。

2. 产品与市场

• 主要产品：水性印花胶浆、水性树脂、硅基材料、自动化印花设备等。
• 市场应用：产品广泛应用于纺织印花领域，终端客户包括Adidas、Nike、FILA、安踏、李宁、C&A、GAP、VS、迪士尼、SHEIN、以纯等知名品牌。
• 行业地位：公司在国内水性印花胶浆市场占有率从2018年的10.30%上升至2022年的11.50%，2020年和2022年均排名第一。

3. 收购进展

• 收购江西明宇：2025年完成对江西明宇51%股权的收购，将其纳入合并报表范围。
• 业务协同：江西明宇专注于感光干膜研发生产，其上游原材料与公司自主研发的水性树脂、环保助剂等技术具有较强协同效应，有助于提升产品性能与稳定性。
• 财务表现：2025年江西明宇实现营业收入818.22万元，净利润**-41.08万元**，虽为亏损，但其在高端材料领域的布局具有战略意义。

关键信息

1. 项目规划

• 环保水性印花胶浆项目：预计于2027年7月31日达到预定可使用状态，将显著提升公司在环保材料领域的市场份额与竞争力。

2. 风险提示

• 业绩成长风险：公司未来业绩受市场需求变动影响较大。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格波动或供应紧张可能影响成本与利润。
• 人才与技术风险：核心技术人才流失和技术失密可能影响公司竞争力。

分析师介绍

• 庄怀超：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。
• 任职经历：曾任职于海通国际研究部，2022-2024年期间团队曾获得亚洲货币第一名。
• 现任职单位：2025年加入环球富盛理财有限公司，为一家持牌香港券商，成立于2014年。
• 覆盖标的：包括巴斯夫、沙特基础工业、东岳集团、中国宏桥等多家知名化工与材料企业。

风险与评级披露

• 利益冲突披露：分析师及其关联方与所分析公司无任何利益关系，环球富盛理财有限公司及其子公司未持有所分析公司1%以上市值，且无投资银行关系。
• 评级定义：
  • 公司评级：基于公司相对表现与基本面，分为Buy、Accumulate、Neutral、Reduce、Sell。
  • 行业评级：基于行业相对表现与基本面，分为Outperform、Neutral、Underperform。
  • 基准：恒生指数，时间范围为6至18个月。

声明

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• 报告内容基于现有信息与假设，存在不确定性，投资者需自行评估风险。
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联系方式

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• 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
• 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537