20220606-山西证券-农业行业观点更新_建议重视海大集团_圣农发展当前的配置时机_7页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本报告分析了农林牧渔行业当前的市场表现与投资机会，重点推荐了海大集团与圣农发展两家公司。报告指出，当前行业处于周期底部，部分公司具备“亏损期+低PB”的配置价值，投资者应关注其估值修复与业绩回升的潜力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 农林牧渔板块在过去一年中市场表现相对平稳，处于同步大市的水平。
• 行业受生猪与白羽肉鸡价格周期影响，当前正处于下行周期的第二阶段，但部分公司已进入周期底部，具备投资价值。

2. 圣农发展分析

• 周期定位：圣农发展已进入“亏损期+低PB”的配置时机。
• 当前状况：
  • 公司处于业绩周期和PB估值周期的双底部。
  • 2022-2024年预计归母公司净利润分别为0.77/7.44/17.71亿元。
• 投资建议：维持“买入-B”评级，建议投资者关注其估值修复机会。

3. 海大集团分析

• 业绩趋势：1季度为全年低点，后续有望逐季改善，全年业绩进入回升周期。
• 业务结构：
  • 剔除生猪养殖业务后，其他业务估值处于历史中低水平。
  • 水产饲料进入销售旺季，对公司业绩形成支撑。
• 竞争环境：
  • 上游原料价格上涨和下游养殖行情低迷，将加速中小企业退出，优化行业竞争格局。
• 公司治理：
  • 股票期权激励计划员工覆盖面广、目标清晰，股价接近行权价格。
  • 实控人拟全额认购增发，彰显对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年预计归母公司净利润分别为25.20/45.22/55.09亿元，对应EPS为1.52/2.72/3.32元。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计涨幅领先行业指数15%以上。

关键信息

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%--10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

风险提示

• 畜禽疫情导致存栏损失的风险；
• 新冠疫情导致运输不畅的风险；
• 畜禽疫情导致饲料销量低于预期的风险；
• 极端天气导致水产饲料销量低于预期的风险；
• 鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。

图表概览

• 图1：圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部。
• 图2：我国祖代白羽肉种鸡历史更新数量。
• 图3：我国生猪和肉鸡价格历史走势关系。
• 图4：海大集团历史年度饲料销量。
• 图5：海大集团饲料业务市场份额。
• 图6：2006-2021年海大集团饲料销量增长驱动因素拆解。
• 图7：市场份额扩张贡献了约四分之三的销量增长。
• 图8：水产饲料逐渐进入销售旺季。
• 图9：海大集团归属净利润趋势。

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