20220503-光大证券-磷肥和钾肥行业上市公司2022年一季报综述_地缘政治影响化肥供给紧张价格攀升_磷肥及钾肥上市公司业绩高增_5页_556kb

行业研究总结：磷肥及钾肥行业2022年Q1业绩表现与展望

核心内容概述

2022年第一季度，化肥行业整体保持高景气状态，主要受地缘政治冲突与新冠疫情双重影响，全球化肥供应紧张，价格大幅上涨，推动磷肥及钾肥行业上市公司业绩高增。

主要观点

1. 行业背景

• 供给紧张：俄乌地缘政治冲突导致俄罗斯和白俄罗斯受到制裁，全球化肥供应出现明显不确定性。同时，新冠疫情对供应链持续造成影响。
• 需求上升：全球粮食价格上涨刺激农户种植意愿，化肥需求增加。
• 春耕旺季：春节后春耕启动，进一步拉动化肥销售。

2. 磷肥及磷化工板块

• 业绩表现：8家代表性上市公司共实现营收425亿元，同比增长43.9%，环比增长17.9%；归母净利润53.17亿元，同比增长194.9%，环比增长46.9%。
• 龙头企业表现：
  • 云天化：营收150亿元，归母净利润16.46亿元。
  • 兴发集团：营收85.75亿元，归母净利润17.23亿元，净利润增速为板块最高。
• 价格趋势：
  • 磷铵、复合肥、磷矿石、黄磷等产品价格同比涨幅均超过35%。
  • 磷铵及复合肥价格因“保供稳价”政策呈现高位小幅波动。
  • 黄磷价格受能耗双控政策影响趋缓，但仍高于历史水平。
• 出口政策变化：2022年3月磷铵出口量大幅回升，释放出口限制逐步放开的信号，龙头企业有望优先获得出口配额，享受国际价格红利。
• 新能源材料布局：多家磷化工企业布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料，未来有望受益于锂电行业需求。

3. 钾肥板块

• 业绩表现：4家代表性上市公司共实现营收104亿元，同比增长155.2%，环比增长56.0%；归母净利润47.9亿元，同比增长331.4%，环比增长200.4%。
• 龙头企业表现：
  • 盐湖股份：营收76.17亿元，归母净利润34.97亿元。
  • 亚钾国际：营收5.23亿元，归母净利润2.80亿元，增速为样本内最高。
• 价格趋势：
  • 氯化钾价格同比上涨98.9%，环比上涨15.7%。
  • 碳酸锂价格同比上涨465%，环比上涨97.7%，行业供不应求。
• 供给收缩：白俄罗斯和俄罗斯因制裁导致钾肥出口受限，全球约40%的钾盐产能受影响，推动价格大涨。
• 成本优势：盐湖股份和藏格矿业采用盐湖提锂工艺，成本较低，盈利能力较强。

关键信息

1. 业绩增长驱动因素

• 产品价格上涨：磷铵、复合肥、磷矿石、黄磷等产品价格全面上涨，是业绩增长的主要动力。
• 出口政策放松：国内磷铵出口逐步放开，龙头企业将受益于国际价格红利。
• 一体化产业链优势：龙头企业原料自给率高，有效对冲成本上升压力，提升盈利水平。
• 新能源材料需求增长：磷酸铁等新能源材料产能逐步落地，带来新的业绩增长点。

2. 投资建议

• 磷肥及磷化工板块：建议关注川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股、新洋丰、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺。
• 钾肥板块：建议关注亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业。

3. 风险提示

• 产品价格波动
• 出口量不及预期
• 下游需求不及预期
• 地缘政治冲突加剧
• 产能建设风险
• 海外疫情风险
• 汇率波动风险

估值与分析说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而存在差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

公司信息

• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）
• 联系人：周家诺
• 机构：光大证券股份有限公司
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  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
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