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宗申动力 (001696): 转型路上积极探索

核心内容

宗申动力是一家以摩托车发动机和通用动力机械产品为主营业务的公司，近年来面临传统行业增长放缓的压力，因此积极进行战略转型，拓展新兴业务领域，如农机、通航和金融。公司通过调整产品结构、加大研发投入、拓展国内外市场、优化销售渠道等方式，增强竞争力，提升盈利能力和估值水平。

主要观点

1. 传统业务调整与稳定

• 公司传统摩托车发动机业务市场份额国内第一，尽管行业整体低迷，但凭借规模和技术优势，保持了基本稳定。
• 公司主动调整产品结构，开发大排量发动机和三轮车专用发动机，提升产品附加值和市场竞争力。
• 电动动力产品逐步进入规模销售，有望成为新的盈利增长点。

2. 农机业务是未来增长点

• 公司布局农机行业，尤其在小型农机领域实现差异化，与意大利巴贝瑞公司合作成立重庆宗申巴贝锐拖拉机制造有限公司，已基本完成小型农机产品的研发与试产。
• 三轮车市场增长较快，公司是少数具备三轮车专用发动机研发能力的企业之一，未来将加快三轮车发动机项目建设。
• 公司计划重启对东金公司的收购，以进入中大型高端农机市场，实现农机产业升级。

3. 通机业务增长可望恢复

• 通机业务客户集中度较高，主要依赖MTD公司，但公司已加大国内市场和新兴市场开发力度，2013年分别增长42.9%和35.2%。
• 随着欧美经济复苏，对扫雪机、除雪机、割草机等通机产品的市场需求将快速增长。

4. 布局通用航空产业

• 公司参股华安天诚科技公司，成为其第二大股东，开始布局通航产业。
• 华安天诚是国内空域评估领域的领先企业，具备较强的技术优势。
• 重庆作为通航产业试点区，政策支持力度大，公司有望从中受益，并参与相关资本运作。

关键信息

财务表现

• 2014-2016年盈利预测：EPS分别为0.33、0.37、0.39元，对应市盈率15、13.4、12.7倍。
• 公司通过多种措施提升市场信心，如高管增持、回购股票、股权激励等，传递积极信号。

风险提示

• 通机客户单一，存在依赖风险。
• 国内市场开拓和海外市场复苏不及预期。
• 并购活动存在不确定性。

投资建议

• 给予“增持”评级，认为公司在转型过程中具备一定优势和潜力。

转型策略与布局

• 外延式发展：公司通过参股、并购等方式拓展业务范围，进入通航、金融、农机等新兴领域。
• 技术与产品创新：在通机和农机领域不断开发新产品，提升产品附加值。
• 销售与服务网络优化：左师傅连锁营已转型为独立第三方服务平台，覆盖全国479个门店，形成销售与服务一体化网络。

市场前景

• 农机行业受益于政策支持和农村劳动力结构变化，农业机械化水平持续提升。
• 通航产业作为国家重点支持的新兴产业，预计未来将进入爆发式增长阶段。
• 公司在通航领域的布局较早，具备先发优势。

总结

宗申动力在传统摩托行业增长放缓的背景下，积极进行战略转型，拓展通机、农机、通航和金融等新兴业务。通过产品结构调整、市场多元化、技术合作与并购重组，公司逐步形成新的增长点。尽管面临客户单一、市场开拓不确定性等风险，但公司已展现出较强的转型能力和市场信心，未来有望实现盈利增长和估值提升。