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证券公司行业季度观察（2021年第一季度）

核心内容概览

2021年第一季度，证券公司行业在监管政策、债务融资、业务表现等方面呈现出多样化的发展态势。股票市场波动较大，但交易量维持高位；债市发行规模整体下降，但公司债占比提升；监管趋严，多家券商受到处罚；资管业务规模持续下降，但结构有所优化；信用交易业务维持高位，股票质押风险逐步化解。

一、监管动态

政策概览

2021年一季度资本市场改革进一步深化，证券公司股权管理更加完善。主要政策包括：

• 1月：交易所发布基础设施证券投资基金（REITs）业务办法及配套规则，丰富资本市场工具。
• 3月：证监会修订《证券公司股权管理规定》，简化审批流程，提升信息披露违规成本；同时发布《证券公司短期融资券管理办法》征求意见稿，规范短期融资券发行。

监管处罚

监管处罚保持较高频次，多家证券公司因内控问题受到处罚，包括：

• 1月：川财证券因内控问题被暂停资产管理与自营债券投资业务3个月。
• 2月：国都证券因子公司代持股权问题被暂停另类投资业务3个月。
• 3月：海通证券因合规风控缺失等问题被责令每三个月进行内部合规检查并报送证监会，债券投资顾问业务被暂停12个月。

二、债市追踪

一级市场发行

2021年第一季度，证券公司共发行债务融资工具139期，规模3565.95亿元，同比和环比均有所下降。主要品种包括公司债、短期融资券和次级债，其中公司债发行规模占比提升，短期融资券占比下降。

• 公司债：发行62期，募资1645亿元，占比46.13%，同比上升10.22个百分点。
• 短期融资券：发行52期，募资1295亿元，同比减少43.70%，占比下降18.65个百分点。
• 次级债：发行25期，募资625.95亿元，同比增加17.55%，占比上升7.97个百分点。

发行利差情况

证券公司发行利差整体走阔，其中AA和AA+评级证券公司利差增幅较大，AAA评级证券公司利差小幅下行。行业利差均值为173.98BP，环比上升64.20BP，同比上升21.63BP。AAA与AA+利差均值之差为87.03BP，环比上升30.90BP，同比上升21.94BP。

三、行业要闻

资本补充趋势

2021年一季度，多家证券公司启动或完成股权融资，包括：

• 上市：国联证券（2020-07-31）、西部证券（2021-01-06）等。
• 增发：中信证券、第一创业、西南证券等。
• 配股：国海证券（2020-01-23）、天风证券（2020-03-31）等。
• IPO申报：财达证券、万联证券、信达证券等进入不同阶段。

预计2021年下半年证券公司资本补充趋势将延续，更多券商有望上市。

四、业务表现

经营情况

2021年一季度，证券公司经营状况良好，收入和利润均同比增长。9家上市券商一季度总收入144.26亿元，利润总额48.29亿元，分别同比增长20.56%和2.15%。

自营业务

股票市场波动较大，股指出现大幅回撤，但证券公司自营业务收入仍受到市场交易活跃度的影响。债券市场利率在2月份明显回升，3月份稳中有升。

经纪业务

沪深两市交易量保持高位，一季度成交额达54.75万亿元，环比增长13.69%，同比增长9.85%。证券公司经纪业务仍具备较强增长动力。

投行业务

• 证监会审核项目家次及过会家次同比有所增长，但环比大幅减少。
• IPO过会率降至近年来最低值（78.05%）。
• 股权类项目募资总额3862.39亿元，同比增加20.08%，环比下降12.99%。其中增发类项目占比最高（54.31%），IPO发行规模761.30亿元，占募资总额比重为19.71%。
• 债券承销业务环比大幅减少，承销金额2.27万亿元，同比小幅上涨，环比下降18.64%。

资管业务

资管业务规模持续下降，但结构有所优化。集合计划管理规模稳中有增，私募基金占比增速较快，但整体规模仍较小。

信用交易业务

• 两融余额维持高位，1月末达1.72万亿元，为近年来最高点。
• 截至2021年3月末，两融余额1.65万亿元，较上年末增长2.21%。
• 股票质押业务风险逐步化解，质押股份市值占比下降至5.21%，控股股东质押比例超80%的上市公司家数持续减少。

五、主要观点与关键信息总结

主要观点

1. 监管趋严：一季度证券公司监管处罚频次较高，反映出监管机构对合规风控的重视。
2. 债市发行结构优化：公司债发行规模占比提升，短期融资券占比下降，AAA评级证券公司融资成本控制优势明显。
3. 资本补充趋势延续：多家证券公司启动股权融资，预计2021年下半年将有更多券商上市。
4. 市场波动影响自营业务：股票市场波动较大，证券公司自营业务收入受市场行情影响显著。
5. 经纪业务增长动力强劲：交易量保持高位，推动证券公司经纪业务持续增长。
6. 投行业务有所放缓：IPO过会率降至近年来最低，但股权类项目募资规模仍保持增长。
7. 资管业务结构优化：集合计划占比上升，私募基金发展迅速，但整体规模仍较小。
8. 信用交易业务稳定：两融余额维持高位，股票质押风险逐步化解。

关键信息

• 一季度证券公司发行利差均值173.98BP，环比上升64.20BP。
• AAA与AA+证券公司利差差额为87.03BP，环比上升30.90BP。
• 9家上市券商一季度营收和利润均同比增长。
• 两融余额在1月末达1.72万亿元，为近年来最高。
• 股票质押业务风险逐步化解，质押股份市值占比下降至5.21%。
• 一季度IPO过会率降至78.05%，为近年来最低。