2023-11-14-美联储-鹰派还是鸽派美联储_联邦公开市场委员会中位参与者的时变反应函数估计_40页_2mb

空前持久性

美联储中位参与者的货币政策反应函数时间变异性分析显示，自新冠疫情以来，该规则的持续性显著增强。以2020年为界限，货币政策规则在2020年后表现出更高的持久性，政策利率调整对通胀或产出缺口的反应更为剧烈且向通胀倾斜，表现出更强的抗通胀力度，打击通胀速度成为主流反应模式。

抗通胀力度加强

研究指出，在疫情期间及之后的时间，中位联邦公开市场委员会（FOMC）成员应对通胀压力显示出“鹰派”态度：对通胀的敏感度比疫情前提升了近一倍，在近期SEP报告中，政策成员侧重联邦基金利率对通胀升温的迅速调整。这一变化表明，在疫情前成员于试错中维持稳定政策时，2020年后美联储更注重快速抑制通胀。

输出缺口反应变化

对产出缺口反应系数（αy）分析显示，其响应幅度较前期趋于稳定但不确定性略有上升。这一系数在模型中表明，成员对经济活动偏离目标的关注未显著变化，维持在一倍于疫情前的水平上下波动，反映出美联储仍重视最大化就业目标通过稳定产出的政策取向。