20250520-国新证券股份-一季度物价专题报告_一季度GDP价格缩减指数分析_18页

一季度中国经济运行总体平稳，物价指数整体低位。GDP价格缩减指数为9923，连续8个季度低于100，同比2024年一季度提升0.24个百分点，但较2024年四季度回落0.03个百分点。分产业看，第一产业价格缩减指数为9876，同比2024年一季度上升2.3个百分点；第二产业为9759，较2024年一季度下降0.8个百分点；第三产业为10016，较2024年一季度上升0.2个百分点。主要行业增加值价格缩减指数中，农林牧渔业和工业上涨，建筑业、批发零售业等部分行业下降。

一季度CPI同比下跌0.1%，核心CPI上涨0.3%。食品价格同比下跌14%，非食品价格上涨0.2%。8大类商品服务价格中，食品烟酒、交通通信、生活用品及服务价格下跌，其他如教育文化娱乐、医疗保健等上涨。食品价格7跌1涨，其中畜肉类价格涨幅显著，猪肉价格上涨82%，牛肉、羊肉价格跌幅扩大，鲜菜、奶类、粮食等价格持续下跌。

一季度PPI同比下降23%，降幅较2024年四季度收窄0.3个百分点，较2024年一季度收窄0.4个百分点。生产资料PPI降幅收窄至26%，但采掘工业和原材料工业降幅扩大，加工工业PPI下降27%。在25个工业行业中，仅5个行业出厂价格上涨，包括有色金属矿采选业（涨20.4%）、冶炼业（涨9.4%）等，其余行业降幅普遍扩大。产能利用率方面，一季度工业产能利用率74.1%，采矿业74.6%，制造业74.1%，电力燃气业73.6%，其中石油和天然气开采业产能利用率最高（92.4%），非金属矿物制品业最低（60.9%）。

预测2025年CPI同比中枢维持0.5%左右，年底可能因天气因素上升；PPI预计5月同比下降30%创年内最大降幅，四季度降幅收窄至15%，全年下降22%。生猪存栏和能繁母猪存栏持续去库存，但二季度或出现价格脉冲上涨。国际油价低迷将压制CPI和PPI中相关项涨幅，2025年油价预计低于2024年水平。风险提示包括地缘政治恶化及欧美经济衰退超预期。