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百度（BIDU.O）：首次披露AI业务详细数据，全栈AI能力或驱动价值重估

核心内容

2025年11月18日，百度发布2025年第三季度财报，首次详细披露AI业务数据，展现出公司在AI领域的强劲增长势头。尽管传统在线营销业务承压下滑，但非在线营销业务（包括云、智能设备等）保持快速增长，AI业务整体收入同比增长超50%，成为公司新的增长引擎。

主要观点

• 传统业务承压：在线营销收入153亿元，同比下降18%，受宏观经济挑战和线下行业疲软影响。未来需关注其是否止跌企稳。
• AI业务增长显著：AI业务收入同比增长超50%，具体包括：
  • AI云：收入42亿元，同比增长33%，其中AI高性能计算基础设施订阅收入同比增长128%，蝉联中国AI公有云市场冠军。
  • AI应用：收入26亿元，同比增长6%，涵盖智能体、无代码开发工具“秒哒”及通用智能体GenFlow等，服务用户数量大幅增长。
  • AI原生营销服务：收入28亿元，同比增长262%，智能体和数字人等AI产品被广泛采用。
  • 自动驾驶“萝卜快跑”：Q3全球出行服务次数达310万，同比增长212%；10月每周全无人单量超25万；截至11月累计出行服务次数超1700万，已覆盖全球22座城市，自动驾驶总里程超2.4亿公里。

关键信息

• 市场表现：2025年12月29日，计算机（申万）指数1M、3M、12M分别为-1.4%、-7.7%、12.2%；沪深300指数同期为2.9%、0.8%、17.0%。
• 投资建议：尽管传统业务承压，但百度AI新业务持续增长，展现出公司AI业务的自信，也有望提振市场信心。作为较早布局AI的互联网巨头，其全栈AI能力（模型、应用、芯片、智能驾驶等）可能尚未得到市场充分认可，建议重点关注其AI模型和应用推广进展。
• 盈利预测：根据Wind一致预期，2024年、2025年、2026年百度的EPS分别为11.12元、13.70元、15.88元；PE分别为41.12倍、35.60倍、30.71倍。
• 风险提示：
  1. AI技术投入与成本控制压力；
  2. 市场竞争加剧；
  3. 用户增长可持续性挑战；
  4. 汇率波动与国际化风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

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研究团队介绍

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

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