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报告摘要

报告总结
2025年5月28日发布的证券研究报告聚焦多模态入口升级与名创优品的业绩表现。

1. 研究视点：多模态入口革新
豆包App在5月23日推出视频通话功能，标志着多模态入口的技术跨越。该升级使AI交互从传统的“一问一答”转向结合视觉与听觉的实时“看+听”模式，有望推动更多应用创新。报告认为此技术突破将伴随模型与硬件技术的发展，未来可能催生新的交互方式与应用场景。建议关注的领域包括：

算力相关企业：寒武纪、海光信息、阿里巴巴、奥飞数据、协创数据、海南华铁、潍柴重机、科华数据、大位科技、新易盛、中际旭创、胜宏股份、玉柴国际、亿田智能、宏景科技、云赛智联、圣阳股份、润建股份、弘信电子、有方科技、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、杰创智能、朗科科技等。
Agent领域企业：金山办公、泛微网络、金蝶国际、鼎捷数智、拓尔思、赛意信息、麦迪科技、用友网络、宇信科技、京北方、中科金财、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、信雅达、萤石网络、润达医疗、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯科、万兴科技、海天瑞声、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。
军工AI领域企业：品高股份、普天科技、能科科技、海格通信等。

2. 研究视点：名创优品（09896HK）
作为全球日杂零售龙头，名创优品依托渠道与供应链优势，采用轻资产模式推动国内外扩张。其孵化的潮玩品牌TOPTOY可能成为第二增长曲线。当前公司通过优化业态、产品及供应链，门店拓展逐步落地，并持续升级渠道、商品、IP及会员体系。预计2025-2027年营业收入分别为2101亿元、2461亿元、2804亿元，归母净利润为295亿元、365亿元、433亿元，经调整净利润为312亿元、378亿元、440亿元，对应估值分别为128倍、106倍、91倍PE。维持“买入”评级，投资建议关注其运营提效与增长潜力。

3. 行业表现

前五名行业：
- 纺织服饰：1月涨80%，3月涨56%，1年涨54%。
- 美容护理：1月涨75%，3月涨147%，1年涨71%。
- 环保：1月涨75%，3月涨59%，1年涨161%。
- 轻工制造：1月涨75%，3月涨20%，1年涨42%。
- 综合：1月涨53%，3月跌24%，1年涨265%。
后五名行业：
- 钢铁：1月跌19%，3月跌48%，1年涨11%。
- 社会服务：1月跌13%，3月跌17%，1年涨85%。
- 电子：1月跌13%，3月跌117%，1年跌302%。
- 房地产：1月涨6%，3月跌75%，1年跌46%。
- 建筑材料：1月涨1%，3月跌4%，1年跌44%。