20251123-浙商期货-_PVC周报_利润负反馈暂未体现到开工上_PVC承压运行_18页_8mb

浙商期货PVC周报核心观点总结：

1. 基本面供需

• 供应：PVC行业开工率维持高位（77.48%），产能增至850万吨。预计全年产量同比增4.04%，全年供应压力难以缓解。出口政策调整利好出口，但当前出口订单未扭转供应压力。
• 需求：国内需求疲软，下游采购按需为主，高价抵触。出口方面，取消反倾销税利好出口，但订单仍未提振需求。终端地产需求低迷，施工面积同比下降，对PVC需求或持续收缩。

2. 库存与利润

• 库存：华东、华南样本仓库库存同比大幅增长（93.57万吨，增17.12%），进一步承压价格。
• 利润：电石和乙烯法利润均处低位（综合利润达历史低位），但成本端支撑尚存，利润压缩暂未导致开工率下降。

3. 价格运行

• PVC价格中枢预期下行，当前基差贴水，月差偏弱（V15价差-300）。
• 成本支撑下，利润压缩至低位或等待政策变动，冬季检修概率低，后期关注春检转机。

4. 产业链动态

• 原料端：电石价格持稳，兰炭价格涨幅扩大（陕西中料均价3,430元/吨），成本支撑强化。
• 需求端：下游制品企业开工小幅提升，订单释放尚可，但终端地产需求表现疲软，投资信心不足。

5. 操作建议

• 贸易商：按需采购，防范库存风险，建议逢低买入V2601合约。
• 终端企业：风险对冲，逢低买入V2601做多，最高买入价参考4600元/吨。
• 套保比例：BAR套保，关注基差与月差机会。

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