20170908-招商证券-英_美银行业历史研究_社会主流价值观的助推器_而非纯商业主体_14页_891kb

文档内容总结

核心内容

本文通过分析英、美银行业的发展历程，探讨了银行体系在国家和社会主流价值观下的金融助推作用，并基于此对A股银行板块进行了投资分析和个股推荐。

主要观点

1. 银行的社会功能
   银行不仅是商业主体，更承担着推动社会主流价值观实现的金融功能。其资产配置方向通常由国家意志或选民意志决定，而非单纯追求经济效率。

2. 英国银行业：支持帝国扩张，间接推动工业化

   • 英国18-19世纪的银行体系以支持政府融资为主，间接推动了工业革命和帝国扩张。
   • 英格兰银行在19世纪末之前主要承担政府债券投资和信贷投放，对私营企业直接信贷支持有限。
   • 虽然银行对私营企业支持有限，但通过聚集私营部门存款并支持政府融资，间接带动了英国经济的腾飞。

3. 美国银行业：民粹主义驱动下的信贷扩张与危机

   • 美国银行业经历了农业民粹主义和城市激进团体民粹主义两个阶段。
   • 农业民粹主义导致了单体银行体系，信贷资源分配效率低下，引发储贷危机。
   • 城市民粹主义推动房贷规模快速扩张，形成房地产泡沫，最终引发次贷危机。
   • 美国银行业通过证券化手段将房贷出表，导致系统性风险的累积。

4. A股银行板块投资观点

   • 银行股估值中枢有望提升至1.2倍17年PB，对应上行空间约20%。
   • 投资应关注基本面改善和估值提升的银行，如兴业银行、南京银行、宁波银行等。
   • 国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后，具备业绩释放潜力，被强烈推荐。

关键信息

行业规模数据（2017年9月8日）

英国银行业资产配置

• 1851年，政府债券占总资产35%，贷款和票据贴现分别占3%和10%。
• 1900年，政府债券占比26%，贷款占比25%，票据贴现占比10%。
• 私营部门存款占比从1851年的48%提升至1900年的85%。

美国银行业数据

• 农业民粹主义时代

  • 1978年美国商业银行数量达14411家，其中多数为单体银行。
  • 农业贷款占总贷款比重长期维持在4%以上，19世纪40年代曾达8.7%。

• 城市民粹主义时代

  • 2008年美国银行业表内按揭贷款规模达4.7万亿美元，证券化出表规模达8.5万亿美元。
  • 美国四大银行按揭贷款占总贷款比重分别为43.1%、51.8%、45.3%和30.3%。

金融风险与危机

• 单体银行体系导致信贷资源分配低效，是储贷危机的诱因之一。
• 房地产泡沫的形成和证券化链条的复杂性是次贷危机的直接原因。

A股银行板块估值与推荐

投资建议

• 推荐标的：兴业银行、南京银行、宁波银行等，其基本面反转、估值显著低估。
• 长期推荐标的：国有大行，如建设银行、工商银行等，具备持续业绩释放潜力。
• 操作策略：建议投资者建仓不追高，长期持有，紧握基本面向好的主线。

风险提示

• 宏观经济加速下滑可能导致资产质量恶化。
• 银行股表现与市场基准（沪深300）的差距可能扩大。

结论

银行体系不仅是金融资源配置的工具，更是社会主流价值观的金融助推器。英国银行体系通过支持政府融资推动工业化，美国银行体系则因民粹主义思潮而引发多次危机。A股银行板块当前处于基本面改善与估值提升的阶段，投资者应关注具有基本面拐点和估值优势的银行，把握长期向好的趋势。