20220420-德邦证券-央行23条与新华社经济十问点评_信用债投资机遇已经到来_5页_668kb

固定收益点评总结

核心内容

本文由德邦证券信用首席分析师高远撰写，主要围绕央行“23条”和新华社“十问”政策对信用债市场的影响进行分析。文章指出，当前经济短期承压，但长期仍具稳定向好的基本面，政策层面在稳增长、宽信用方面有所发力，为信用债市场带来新的投资机遇。

主要观点

• 经济短期承压，长期稳定向好
  2022年一季度GDP同比增长4.8%，高于去年四季度的4%。尽管面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，但我国经济体量大、回旋余地广，具备强大的韧性和活力。随着疫情控制，基建投资有望加快，成为稳增长的重要支撑。

• 保障融资平台合理融资需求
  央行“23条”第（十一）条明确支持地方政府适度超前开展基础设施投资，强调在风险可控的前提下，按市场化原则保障融资平台合理融资需求，防止“一刀切”式抽贷、压贷或停贷。该政策有助于改善城投债融资环境，尤其是对弱区域但具备重大项目支撑的平台有利，未来可关注强区域长久期和弱区域短久期的城投债配置。

• 提高新发贷款中民营企业占比
  新华社“十问”强调中小企业纾困是当务之急，提出加减法措施，包括信贷支持和减税降费。央行“23条”第（十二）条也提出对国有经济和民营经济一视同仁，提高民营企业贷款占比。这将增强市场对民营企业的信心，缓解融资难题，降低违约风险，为优质民营企业债券提供修复机会。

• 引导房地产行业健康发展
  央行“23条”第（十三）条强调区分项目风险与企业集团风险，支持优质房地产项目，保持开发贷款平稳有序投放。同时，鼓励并购贷款和债券融资，支持重点房企风险处置。此举有助于改善民营房企融资环境，促进房地产市场良性循环。消费端政策也有所松绑，如下调房贷利率、放松限购等，有利于房地产行业逐步复苏。

关键信息

• 政策背景：2022年4月18日，央行发布“23条”，新华社发布“十问”，旨在应对经济下行压力，支持实体经济，稳定市场信心。
• 城投债机会：政策对城投平台融资支持增强，弱区域短久期强债可能成为配置重点。
• 产业债机会：优质民营企业债券有望修复，建议关注现金流充裕的标的，获取高票息收益。
• 房地产债机会：融资环境边际改善，优质房企债可能受益，尤其关注并购贷款和债券融资支持。
• 风险提示：经济超预期回落可能导致信用债违约增加，城投政策若意外收紧也可能对市场造成冲击。

投资建议

• 城投债：采取“强区域弱城投”长久期与“弱区域强城投”短久期搭配策略，适当增加杠杆配置。
• 产业债：关注被错杀的优质民营企业债券，重点配置现金流充裕的品种。
• 房地产债：优先考虑优质房企及并购贷款支持项目，关注政策对刚需购房者的支持。

分析师简介

高远，德邦证券研究所信用首席分析师，拥有复旦大学管理学院本硕学历，持有CPA和CFA资格，曾在信托、基金和银行等买方机构从事多年固定收益投资研究工作。在多份主流金融期刊发表具有市场影响力的论文，研究成果被多家知名媒体转载。

投资评级说明

投资评级以报告发布后6个月内的市场表现为基准，股票评级分为买入、增持、中性、减持；行业评级分为优于大市、中性、弱于大市。评级标准基于相对市场表现，不构成具体投资建议。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性。投资者需根据自身情况审慎决策。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。