20240419-浙商证券-餐饮行业框架报告_长坡厚雪蓄价值_繁花似锦觅成长_47页_3mb

餐饮行业分析总结

一、行业概况

1. 规模：

   • 中国社会消费品零售总额中餐饮占比约11%，总量规模4-5万亿元。
   • 国际中餐市场规模2600亿美元（CR5不足3%），出海潜力巨大。

2. 发展趋势：

   • 餐饮处于存量竞争阶段，连锁化率不足20%，与发达国家（如美国、日本）差距显著。
   • 新兴品类如茶饮（连锁率超25%）、炸鸡汉堡（连锁率超15%）仍保持快速增长，通过供应链标准化推动扩张。

二、核心驱动因素

1. 连锁化进程：

   • 连锁化率与人均GDP强相关，人均GDP越高，连锁化率越成熟（如美国超60%）。
   • 供应链完善是连锁化核心动力，中小模型品类（如茶饮、披萨）因供应链成熟连锁率较高。

2. 下沉市场：

   • 渠道下沉需通过价格带下探（如低线城市门店数占比高的品类主力价格偏低）和门店模型优化实现。
   • 关注分线城市客单价及门店经营利润率，作为下沉成功的关键指标。

3. 新兴主题：

   • 性价比改革：头部品牌通过优化门店模型、员工成本降低（如海底捞员工成本占比改善）提升利润。
   • 情绪付费：消费者为品牌氛围付费（如海伦司强化小酒馆情绪价值），成为新兴增长点。
   • 中餐出海：2021年国际中餐市场规模2600亿美元，特海国际连续盈利，开店提速。

三、重点标的与表现

1. 国内龙头：

   • 百胜中国：门店超2万家，肯德基同店增速8%-19%，计划2024-2026年高增。
   • 达势股份：门店768家，单店日均销126万，经调整利润回正。
   • 海底捞：啄木鸟计划优化员工配置，翻台率提升，品牌焕新带动门店恢复。

2. 中餐出海：

   • 特海国际：海外超100家门店，23年营收同比增长23%，56%门店吸引本地顾客。

四、风险提示

1. 宏观经济波动（影响消费信心），
2. 食品安全问题，
3. 数据统计偏差。

五、投资逻辑

1. 长期价值：餐饮属长坡厚雪赛道，美股星巴克、达美乐15年涨幅超10倍。
2. 核心抓手：杜邦分析显示盈利能力来自高净利率（供应链/人工优化）与高周转率，叠加新店扩张实现成长。
3. 选股框架：关注供应链成熟度、区域下沉潜力、情绪消费品牌（如茶饮/啤酒巷系列）和中餐出海龙头。