20210319-招银国际-中兴通讯-00763.HK-1Q21好于预期_收入增长和利润率回升；重申买入_2页_553kb

中兴通讯 (763 HK) 投资研究报告总结

核心内容

中兴通讯在2021年第一季度业绩表现好于预期，净利润同比增长130-208%，中位数为人民币21亿元，占市场预期的34%-36%。扣除一次性收益后，净利润同比增长70%。公司继续受益于运营商份额增长、中国5G部署、亚洲4G升级及欧洲光网络升级。我们重申买入评级，目标价为28.1港元，当前股价为21.8港元，潜在升幅为28.8%。

主要观点

• 2021年业绩预期：公司预计2021年收入将同比增长15%，主要由国内运营商业务（+16%）和政府/企业业务（+24%）推动。毛利率预计从2020年的31.6%提升至33.9%，主要得益于成本结构优化及中兴微电子自研芯片的优势。
• 5G市场前景：公司预计2021年新增5G基站量将达到70-80万台（2020年为60万台），并有望将5G市场份额从2020年的31%扩大至2021-22年的35%。5G建设将重点集中在二三线城市，公司具备更强的产品定位和成本优势。
• 估值分析：当前股价对应13.5倍2021年市盈率，低于2年平均市盈率一个标准差。基于2021-23年每股收益20%的复合年增长率，我们认为该股估值吸引。
• 催化剂：近期催化剂为中国第三批5G基站招标，预计将推动公司业绩增长。

关键信息

财务预测（截至12月31日）

公司数据

投资评级

• 招银国际证券：买入（维持）
• 目标价：28.1港元
• 潜在升幅：+28.8%
• 当前股价：21.8港元

风险提示

• 外部风险：中美摩擦、供应链限制、5G部署延迟。
• 内部风险：市场竞争加剧、技术更新风险。

其他重要信息

• 审计师：安永华明会计师事务所。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估并咨询专业财务顾问。
• 版权说明：本报告版权为招银国际证券所有，未经书面授权不得复制、转售或传阅。

投资者覆盖范围

• 英国投资者：仅提供给符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条的机构人士。
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