20241126-东吴证券-公用事业行业点评报告_广东25年电力交易方案发布_超额回收+变动成本补偿平滑核电电价波动_3页_420kb

广东2025年电力交易方案点评报告

券商：东吴证券
研究行业：公用事业
发布日期：2024年11月26日
投资评级：增持（维持）

核心事件

广东省发布2025年电力市场交易方案，市场交易规模与品种进一步扩大，核电厂市场化进程深化。报告分析该政策对核电电价机制的设计与影响。

主要变化

1. 交易规模提升：
   2025年电力交易规模增至约6500亿千瓦时（2024年为6000亿），年度交易上限升至3800亿千瓦时，市场化电量显著增加。所有燃煤、燃气、核电及新能源（集中式风电光伏）均参与交易，且2025年底前要求分布式新能源及部分电压等级电源全面入市。

2. 核电交易两机制改革：

   • 超额回收机制：通过政府授权单向差价合约，每年90%电量以核准上网电价的差值回收利润，旨在规避市场低价风险。
   • 变动成本补偿机制：当市场均价低于参考价时，按“核定上网电价与市场均价较高值”的差额乘以系数0.85补偿，减弱电价波动影响。

案例分析

测算表明核电实际电价波动幅度约为市场均价降幅的60%-80%。尤其是发电长协价显著下调时，补偿机制可有效稳定收益。

投资建议

建议投资者关注中国核电和中国广核（含H股），核电行业交易改革推动运营商迎投产高峰。

风险提示

政策变动、新建机组进度滞后、发电收益受电价波动影响等。