20160721-东北证券-山东华鹏-603021.SH-定增助力产能扩张_转型升级待起航_14页_1mb

山东华鹏（603021）公司调研报告总结

核心内容

山东华鹏是一家在日用玻璃行业具有领先地位的公司，专注于玻璃瓶罐和玻璃器皿的研发、生产和销售。公司是全国最大的机制玻璃高脚杯生产商之一，其主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿，其中玻璃瓶罐占收入的77.77%，玻璃器皿占22.23%。公司通过定增和IPO募集资金，推动产能扩张和转型升级，以增强市场竞争力。

主要观点

• 行业前景良好：日用玻璃行业在环保政策和消费升级的推动下，具备较大的发展空间。行业集中度较低，存在大量中小型和低端制造企业，未来行业整合将有利于具备技术、规模和品牌优势的企业。

• 产能扩张显著：公司在全国多个省份设有生产基地，形成覆盖全国的布局。2016年通过定增项目，新增玻璃瓶罐产能18万吨，预计未来三年内玻璃瓶罐和玻璃器皿产能分别增长45%和90%。

• 盈利能力突出：公司作为行业龙头，盈利能力在同行业中处于领先水平。2015年，公司净利润为5009万元，净利率为7.24%，毛利率为28.95%。

• 转型升级预期：公司具有较强的转型升级预期，未来可能在新兴领域进行布局，实现传统主业与新兴产业的协同发展。

关键信息

股票数据

• 收盘价：47.61元（2016/7/20）
• 12个月股价区间：29.95~65.96元
• 总市值：5,859百万元
• 总股本：123百万股
• 日均成交量：2百万股

财务预测

• 收入增速：2016-2018年预计分别为18.27%、29.56%、9.22%
• 利润增速：2016-2018年预计分别为22.87%、42.83%、12.17%
• EPS：2016年0.56元，2017年0.86元，2018年0.95元
• PE：2016年83倍，2017年54倍，2018年49倍

产能扩张

• 玻璃瓶罐产能预计从2016年的约40万吨增至60万吨，增幅约50%
• 玻璃器皿产能预计从2015年的4800万只增至9105.5万只，增幅约89.7%

客户与市场

• 客户资源丰富：公司拥有众多知名企业客户，包括张裕、长城、可口可乐、百威等。
• 销售网络广泛：公司在全国28个省区100多个城市设有销售网络，覆盖日本、韩国、美国等30多个国家和地区。
• 销售模式多样：玻璃瓶罐以直销为主，玻璃器皿以经销为主，且有部分直销。

股权结构

• 控股股东为张德华、张刚父子，持股比例为35.04%
• 王壮等130名高管及核心技术人员持股21.58%
• 员工持股比例为7.72%
• 上市前引入了芜湖瑞业和瑞尚股权投资基金，持股比例分别为4.63%和4.06%

风险提示

• 产能扩张不达预期：若新增产能未能达到预期，可能影响公司业绩增长。
• 转型升级不达预期：若未能有效推进转型升级，可能限制公司未来的发展空间。

未来展望

山东华鹏作为日用玻璃行业的龙头企业，凭借其广泛的生产基地布局、稳定的客户资源和显著的产能扩张，有望在行业整合和消费升级的趋势中进一步提升盈利能力。公司还积极研发新产品，如离心玻璃丝绵，以拓展新的利润增长点。预计未来公司将在传统主业的基础上，通过转型升级，实现多元化发展，提升整体市场竞争力。