> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 公司2025年年报及2026Q1季报显示，整体业绩表现出一定韧性，尽管面临国内化学发光集采和医疗机构检验结果互认等政策压力，公司仍保持营收基本稳定，归母净利润略有下滑。与此同时，海外业务持续高增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 ## 主要观点 ### 2025年整体业绩表现 - 公司2025年实现营收45.77亿元，同比增长 $0.91\%$。 - 归母净利润为16.2亿元，同比减少 $11.39\%$。 - 营收季度均值维持在11亿元左右，无明显季节性。 - 公司全年每股派息1.2元，股息支付率 $58\%$，较2024年的 $55.9\%$略有上升。 ### 国内业务承压 - 国内业务受化学发光集采影响，毛利率从2024年的 $74.89\%$ 下降到2025年的 $68.25\%$，下降约6.49pct。 - 国内营收25.68亿元，同比下降 $9.87\%$，在总营收中的占比下降至 $56.11\%$。 - 国内业务毛利率下降是净利润下滑的主要原因。 ### 海外业务表现亮眼 - 国际业务营收20.09亿元，同比增长 $19.13\%$，成为公司营收增长的主要驱动力。 - 国际业务在总营收中的占比从2024年的 $37.18\%$ 提升至2026年的 $43.89\%$。 - 国际业务毛利率从2022年的 $55.87\%$ 提升至2026年的 $70.34\%$，首次超过国内业务毛利率（ $68.4\%$）。 - 海外业务未来仍是公司增长的主要驱动力，具备规模与质量双提升潜力。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - 2026-2028年公司营收预测分别为50.6亿元、57.3亿元和66.5亿元，年均增长率保持在10%以上。 - 归母净利润预测分别为18.8亿元、21.2亿元和24.8亿元，年均增长率为13%。 - 2026年预测PE为19.5倍，较当前估值略低，显示市场对其未来增长的乐观预期。 ### 财务指标分析 - **毛利率**：从2024年的 $69.3\%$ 下降到2025年的 $69.25\%$，但2026年预计回升至 $69.4\%$。 - **净利率**：从2024年的 $35.4\%$ 下降到2025年的 $35.4\%$，但2026年预计提升至 $37.2\%$。 - **ROE**：从2024年的 $17.7\%$ 下降到2025年的 $17.7\%$，但2026年预计回升至 $18.7\%$。 - **EPS（摊薄）**：从2024年的2.33元下降至2025年的2.06元，2026年预计回升至2.40元。 ### 财务状况 - **资产负债率**：从2024年的 $10.8\%$ 下降到2025年的 $8.0\%$，但2026年预计回升至 $10.6\%$。 - **流动比率**：从2024年的5.6上升至2025年的9.0，但2026年预计下降至6.8。 - **速动比率**：从2024年的4.0上升至2025年的5.2，但2026年预计下降至4.0。 - **现金及现金等价物**：2025年现金为997百万元，2026年预计增长至2256百万元。 ## 投资建议 - 诚通证券维持“推荐”评级，认为公司作为化学发光行业龙头企业，具备较强的国际业务先发优势。 - 公司股价在2026年4月27日收盘价为46.62元，市值为366亿元，当前PE（2026E）为19.5倍。 - 投资者应关注国际业务的持续增长及毛利率提升趋势，同时警惕国内政策变化、行业竞争加剧等风险。 ## 风险提示 - 国内IVD集采降价幅度超出预期。 - 检查结果互认政策影响检查需求量。 - 行业竞争加剧。 - 系统性风险。 ## 其他信息 - **分析师声明**：李志新（分析师）具有证券投资咨询执业资格，独立客观地出具本报告。 - **投资评级说明**：公司评级为“推荐”，表示未来6-12个月内预计股价涨幅介于5%-20%。 - **免责声明**：本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用，不构成投资建议。 ## 联系方式 - **诚通证券股份有限公司 研究所** - **地址**：北京市朝阳区东三环路27号楼12层 - **邮编**：100020 - **公司网址**：http://www.cctgsc.com.cn/