20260428-诚通证券-新产业-300832.SZ-2025年报及26Q1业绩点评_整体业绩彰显韧性_海外营收延续高增长_5页_274kb

文档总结

核心内容概述

公司2025年年报及2026Q1季报显示，整体业绩表现出一定韧性，尽管面临国内化学发光集采和医疗机构检验结果互认等政策压力，公司仍保持营收基本稳定，归母净利润略有下滑。与此同时，海外业务持续高增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。

主要观点

2025年整体业绩表现

• 公司2025年实现营收45.77亿元，同比增长 $0.91%$。
• 归母净利润为16.2亿元，同比减少 $11.39%$。
• 营收季度均值维持在11亿元左右，无明显季节性。
• 公司全年每股派息1.2元，股息支付率 $58%$，较2024年的 $55.9%$略有上升。

国内业务承压

• 国内业务受化学发光集采影响，毛利率从2024年的 $74.89%$ 下降到2025年的 $68.25%$，下降约6.49pct。
• 国内营收25.68亿元，同比下降 $9.87%$，在总营收中的占比下降至 $56.11%$。
• 国内业务毛利率下降是净利润下滑的主要原因。

海外业务表现亮眼

• 国际业务营收20.09亿元，同比增长 $19.13%$，成为公司营收增长的主要驱动力。
• 国际业务在总营收中的占比从2024年的 $37.18%$ 提升至2026年的 $43.89%$。
• 国际业务毛利率从2022年的 $55.87%$ 提升至2026年的 $70.34%$，首次超过国内业务毛利率（ $68.4%$）。
• 海外业务未来仍是公司增长的主要驱动力，具备规模与质量双提升潜力。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年公司营收预测分别为50.6亿元、57.3亿元和66.5亿元，年均增长率保持在10%以上。
• 归母净利润预测分别为18.8亿元、21.2亿元和24.8亿元，年均增长率为13%。
• 2026年预测PE为19.5倍，较当前估值略低，显示市场对其未来增长的乐观预期。

财务指标分析

• 毛利率：从2024年的 $69.3%$ 下降到2025年的 $69.25%$，但2026年预计回升至 $69.4%$。
• 净利率：从2024年的 $35.4%$ 下降到2025年的 $35.4%$，但2026年预计提升至 $37.2%$。
• ROE：从2024年的 $17.7%$ 下降到2025年的 $17.7%$，但2026年预计回升至 $18.7%$。
• EPS（摊薄）：从2024年的2.33元下降至2025年的2.06元，2026年预计回升至2.40元。

财务状况

• 资产负债率：从2024年的 $10.8%$ 下降到2025年的 $8.0%$，但2026年预计回升至 $10.6%$。
• 流动比率：从2024年的5.6上升至2025年的9.0，但2026年预计下降至6.8。
• 速动比率：从2024年的4.0上升至2025年的5.2，但2026年预计下降至4.0。
• 现金及现金等价物：2025年现金为997百万元，2026年预计增长至2256百万元。

投资建议

• 诚通证券维持“推荐”评级，认为公司作为化学发光行业龙头企业，具备较强的国际业务先发优势。
• 公司股价在2026年4月27日收盘价为46.62元，市值为366亿元，当前PE（2026E）为19.5倍。
• 投资者应关注国际业务的持续增长及毛利率提升趋势，同时警惕国内政策变化、行业竞争加剧等风险。

风险提示

• 国内IVD集采降价幅度超出预期。
• 检查结果互认政策影响检查需求量。
• 行业竞争加剧。
• 系统性风险。

其他信息

• 分析师声明：李志新（分析师）具有证券投资咨询执业资格，独立客观地出具本报告。
• 投资评级说明：公司评级为“推荐”，表示未来6-12个月内预计股价涨幅介于5%-20%。
• 免责声明：本报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用，不构成投资建议。

联系方式

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