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2025年01月03日 商品期货早班车 招商期货

贵金属

国际市场表现强劲，伦敦金国际金价上涨128%收2657美元/盎司，伦敦银国际银价上涨237%收29559美元/盎司。
操作建议：考虑逢高沽空白银。风险关注经济超预期衰退。

基本金属

铜
近日铜价走弱，基本面受欧洲央行降息预期、美国就业数据、美债收益率波动及美元升值影响。精废价差稳定，建议国内政策真空期隔观市，短线操作谨慎，风险在需求不及预期。

锡
Sn价震荡偏弱，供应端加工费下调，下游备货启动，升水维持高位。短期微观矛盾有限，宏观主导，建议震荡思维，风险同需求。

黑色产业

螺纹钢/热卷
近期冲高回落，表需、产量环比走低，库存转垒库，结构升水。建议观望或短线空单，关注冬储和垒库，参考区间未列明，参考区间风险同宏观预期。

铁矿石
表现冲高回落，基本面稳产量为主，冬储备库。建议亦是观望或短线空单，强调宏观预期风险。

焦煤
近强弱震荡收跌，基本面受进口提降、库存分化影响，供需仍松。贴水低，估值偏高。观点同基本面，操作同黑色。

农产品

豆粕
隔夜美豆微涨，天气市影响美盘；国内供应充足，需求稳，近远月价差可关注套利。短期天气扰动，国内成本跟随。仅供参考。

玉米
小幅震荡，现货趋涨，基本面新粮充足，下游采购谨慎，情绪悲观。政策增储，但进口窗口关闭，差粮卖压不减，但惜售情绪抬头。政策影响有限，震荡为主。

油脂
隔夜下跌，焦点印尼推迟出口。基本面供应季节性减产，需求显示疲弱。短期多空博弈，品种分化，关注后续出口政策及产区产量。

白糖
郑糖续跌，基差走强，但进口利润倒挂。巴西产季临近尾声，产量波动；印度、泰国产量预增；汇率雷亚尔贬值利好出口，原糖下行。国内糖源云南干旱下调估产，进口点价窗口关注政策。短期国内偏弱，操作策略提示进口点价机会及仓单压力，建议空仓或短空。

棉花
隔夜美棉小涨，郑棉跟涨。基本面利空叠加：美棉出口数据推迟，产区雷暴洪涝；印度产量下调；进口窗口关闭引发国内供应预期增加。下游成品库存高企，新订单平，开机偏低。产业空头思路，建议逢高卖出，关注政策与汇率。

鸡蛋
小幅震荡，现货稳定，基本面养殖盈利支撑供给，产能增强；但淘汰加速供应阶段性缩紧，需求节日支撑。基差大幅负值，短期预计将偏强震荡，贴水或收敛。

生猪
近期继续上涨，现货亦涨。基本面缩量惜售短期缓解，供应关注年后能否延续；消费仍弱，供需格局未知。建议震荡思路，关注企业出栏节奏与消费变化。

苹果
主力跌沿，现货偏弱运行。基本面备货无亮点，交易冷清；库存同比下降但去库仍慢，替代压力依然，价格偏弱。关注01交割。

能源化工

LLDPE
前期煤头装置投产，进口增加，加上下游需求淡季，供需格局转变。短期基差走强，中期宽松预期压制。建议进口装置附近逢高做空远月，关注新装置、地缘、下游、政策。

V05、PVC
LLDPE相关，进口窗口开启，预期进口回升，利空。

玻璃
短暂反弹，基本面供应端陕西减产落地，需求光伏打压，地产信号不明。原料需求差，成本下移。库存中性，偏弱震荡。

PP 板块供应端新装置投产叠加以旧换新支撑需求，出口窗口和进口政策带来的供需影响值得关注。短期基差走弱，库存去化，建议观望或短期轻仓。中长期扩产能仍会给期货市场增加供应压力，逢高做空远月是可能的方向。

原油
上涨因素来自于即将到来的北美寒潮触发暖需求预期，欧洲气荒推动天然气及连锁的原油价格上涨。同时，国内商业库存的下降也给油价上托。需关注实际寒潮对美国产量是否构成影响，引发基本面的变化。参考价格波动速率不平衡性。

苯乙烯
短期基本面偏空，检修逐步恢复，下游开机缓慢，订单不振，累库难阻。进口窗口关闭，供应增加，基差走缓。短期震荡，中期供强需弱预期，建议逢高做空远月。

纯碱
SA05 同涨涨07%。纯碱检修恢复，供给端供应恢复，库存加速累积，下游玻璃光伏减产抑制需求。纯碱对应产业平衡情况在供需双弱下，盘面价格偏强有一定的支撑，建议逢高谨慎，持有现货完税优势。

航运

欧线市场：客危未休，劳资明年谈判可能提前加速外贸，带来价格高峰现象预期不牢。

供应新船投产持续，供应链较2024改善。

需求欧洲难企稳，但预期明年潜在增速仍正，需求或及格略上。

策略明需求或减速、运价承压，建议观望，推荐6-10月正套，短期不必头部或大逆转。风险点：需求大幅减少、运河通航事件。